事件：7 月7 日公司发布6 月生产数据简报和上半年业绩预告：2017 年6 月，公司核心资产大秦线完成货物运输量3575 万吨，同比增加48.96%；日均运量119 万吨。2017 年H1 大秦线累计完成货物运输量2.1 亿吨，同比增长33.16%。2017 年H1 归母净利润预测同比增长90%左右。

供给侧改革持续，煤炭产能西移货源充足。2017 年1-5 月我国三西地区煤炭产量占比67%，相对于其他省区产能下降，三西地区煤炭产能增速领跑全国。大秦线煤炭货源主要是来自山西（占比53%）和内蒙（占比36%），煤炭产能向三西地区集中为大秦线提供了稳定货源；

运量有望持续满载运营, 维持我们全年运量4.2 亿吨的判断。公路治超、港口禁汽运压力不减，我们调整禁汽运回流大秦线的预期为2000 万吨；截止2017 年6 月29 日六大发电集团6 月份日均耗煤量维持在62.8 万吨，同比增长6%；6 月份六大电厂煤炭库存可用天数平均为18.2 天，环比减少2 天。随着夏季空调用电和冬季取暖两高峰来临，下半年大秦线有望维持满载运营。

运价回调锦上添花，我们预计2017 年贡献业绩弹性12.2%。运量增加成为大秦铁路2017 年业绩增长的主要动力，2017 年3 月底运价回调为业绩增长锦上添花。去除一季度和发往管整车煤炭外周转量因素（发往管外的部分2016 年已提价，不作考虑），我们预计2017 年净利润增量贡献14.7 亿元，贡献的业绩弹性12.2%。

部分口岸禁止进口煤，有望成为公司业绩向上新增量。2017 年1-5 月动力煤进口1.1 亿吨，同比增长30%。根据中国证券网报道，7 月1 日起国家二类口岸禁止进口煤炭船舶靠泊卸货，珠海高栏港、可门华电码头、宁德大唐码头以及沿江沿海等码头禁止进口。我们预计2017 年下半年动力煤进口将有所减少，对应电厂将增加国内动力煤需求。目前朔黄线产能已达到极限，进口煤减少产生的运量需求主要利好大秦铁路。

盈利预测和投资建议：我们预测公司2017-19 年实现营业收入528.9、535.8、544.4 亿元，同比增长18.5%、1.3%、1.6%，归属于母公司净利润为120.3、121.5、122.8 亿元，同比增长67.6%、1.2%、1.0%，对应的每股收益EPS分别为0.81、0.82、0.83 元，给予9.9-10.0 元目标价，对应2017 年10.5XPE。供给侧改革持续，煤炭产能西移货源充足；运量有望持续满载运营, 维持我们全年运量4.2 亿吨的判断；运价回调锦上添花，我们预计2017 年贡献业绩弹性12.2%；部分口岸禁止进口煤，成为公司业绩向上新增量；维持“买入”评级。

风险提示：雨季来水量高于预期、黄骅港产能扩建加速、京津冀港口禁汽运不及预期。

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