事件简评

7 月 11 日， 公司发布中报业绩快报，营收/净利达 42/2.6 亿元， 同比增长114%/96%，中报业绩大超预期， 我们上调 2017 年业绩至 6 亿元。经营分析

中报大超预期， 订单饱满业绩或进入爆发期： 1）公司 2017 年 Q2 营收/归母净利润同比 +114%/+96%， 而 wind 一致预期 2017 年营收 /净利润+39%/+35%，业绩大超市场预期或因订单加速落地； 2）订单饱满若落地加速则业绩进入爆发期： 2017 年至今公司中标订单金额达 229 亿（ +78%），订单营收比高达 2.8，考虑到 2016 年底有近 200 亿在手订单，若公司订单落地加速则业绩可持续爆发； 3）在中报超预期且订单饱满的情况下我们上调盈利预测， 预计公司 2017/2018 净利润分别为 6/8.37 亿元， 当下市值 81亿元，对应 17/18 年 PE 估值仅 14/10 倍，考虑公司拟定增不超过 30 亿元，定增后对应 17/18 年 PE 估值为 18.5/13 倍。

受益省内两千亿投资， 山东省高速龙头十三五期间市场广阔： 1）公司是山东高速公路建设龙头企业， 背靠大股东山东高速集团在省内公路施工领域有绝对优势； 2）“十三五”期间山东省将加大高速路投资力度，计划建设2246 公里（相当于前 30 年总和），假设投资额为 1 亿/公里，预计“十三五” 期间山东省公路建设市场规模超 2000 亿。

定增引入齐鲁投资， 国改预期强烈： 1） 公司定增事项已获山东国资委批复， 拟引进齐鲁投资， 持股比例约占 7%，齐鲁发展目前运营高速公路 3247公里占山东高速总里程的 57%， 战略引入齐鲁投资有望借助其高速公路运营管理瓶体及经验进一步做大做强养护业务； 2）控股股东山东高速集团 15 年被确定为国资投资运营试点企业，拟通过非公开发行引进安邦和华融分别持股 11.5%和 1.3%， 混改已实现突破，国改预期强烈； 3）国改总体遵循“地方先行先试”， 山东作为国资大省，国企改革稳步推进， 公司作为山东省国改稀缺标的， 有望受益于省内和高速集团改革的持续推进。

投资建议

我们预测公司 17/18 实现营收 116/148 亿， 净利润 6/8.4 亿； 给予公司未来3-6 个月 10.7-13.4 元目标价位，对应 2017 年 PE 估值分别为 20-25 倍，对应 2018 年 PE 估值仅为 14-18 倍；公司拟定增不超过 5.46 亿股，考虑定增EPS 摊薄， 给予公司未来 3-6 个月 7.2-9 元目标价位，对应 2017 年 PE 估值分别为 20-25 倍，对应 2018 年 PE 估值仅为 14-18 倍。

风险提示

项目落地不达预期；养护业务及海外业务开拓不达预期；国改不达预期。

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