新签订单持续加速，公路/市政/轨交等增长强劲。 公司公告 2017 年上半年新签合同总额 5517 亿元，同比增长 46.85% （ 2016 年上半年增长 18.14%），较一季度提升 0.89 个百分点，增速已经连续 9 个季度提升，高增长趋势强劲。分季度来看， Q1、 Q2 单季新签合同分别同比增长 45.96%、 47.67%，主要受益于基建稳增长及 PPP 项目加快落地。分版块来看工程承包合同同比增长 51.60%，其中铁路/公路/其他同比增长-41.91%/107.38%/91.69%。公路和其他（主要是市政、轨交等）为订单增长的主要驱动因素。非工程承包板块中勘察设计/工业制造/房地产/物流与物资贸易/其他分别增长6.49%/18.42%/68.62%/18.67%/-43.33%。截至 2017 年 3 月底在执行未完工订单为 19878 亿元，是 2016 年收入的 3.2 倍，保障未来持续稳健增长。

国内基建 PPP 叠加一带一路，央企基建龙头有望显着受益。 当前一带一路战略稳步推进，国内基建 PPP 发力，行业整体有望保持向好趋势，央企龙头逐渐占据产业链制高点，平台化趋势明显，市占率不断提升。 2016 年公司投融资经营新签项目合同额达 2999 亿元，占新签合同总额的 24.6%，在建筑央企中保持领先地位，凭借央企雄厚实力，后续有望不断斩获 PPP订单，从而优化整体业务结构，提升盈利能力。公司在手海外订单 4189亿元，占未完合同总额的 21.2 %，是 2016 年海外收入的 13 倍，海外业务具备高成长潜力。

公司估值显着低于同业可比公司，估值洼地有望逐步修复。 从市盈率角度看，公司目前估值不仅低于可比同业公司中国中铁，也低于其他基建央企PE 平均 15 倍的水平。从市净率考虑，公司当前 PB 仅 1.27 倍，也为建筑板块最低。

投资建议： 我们预测公司 2017-2019 年归母净利润分别为 157/179/200亿元，对应 EPS 分别为 1.16/1.31/1.48 元，当前股价对应 PE 为 11/10/9倍，给予目标价 17.4 元（ 对应 2017 年 PE15 倍），买入评级。

风险提示： PPP 落地不达预期风险，海外经营风险，订单转化进度低于预期风险。

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