一、事件概述

    8 月12 日公司发布21 年中报，实现营收4.7 亿，同增111%；归母净利3.0 亿，同增113%。

    二、分析与判断

    收入和利润高增，高毛利率维持稳态

    公司21H1 实现营收4.7 亿，同增111%；归母净利3.0 亿，同增113%；扣非净利2.7 亿，同增127%。单2 季度实现营收2.8 亿，同增93%，环增48%；归母净利1.8 亿，同增105%，环增52%；扣非1.6 亿，同增99%，环比增长42%。21H1 和单2 季度毛利率均为80.7%，保持稳定态势。

    PCB、新能源需求旺盛，高功率、多技术突破受益于制造业回暖和新能源汽车销量激增，激光全产业链全年景气度高涨。公司所处控制系统环节较优，价格战风险较低，毛利率稳定在80%。公司中低功率市占率达到60%，高功率总线系统获得客户认可，智能切割业务取得突破。目前已有大族激光、杰普特、蓝思科技等600+客户。在激光系统核心五大关键技术基础上，公司继续强化竞争优势，模糊排序算法、三维绘图、加工系统多技术升级，提高生产效率。

    定增打开成长空间，创新管理机制激发活力

    公司拟募资10 亿元，投资三大方向：1）智能切割头扩产：20 年及21 年1-5 月销售量为221 套和513 套，目前在手订单109 套、意向性订单480 套，项目达产拟建设产能14800台；2）智能焊接机器人及控制系统：切入智能切割下游工序，拟建设产能3000 套；3）高精密驱控一体：弥补技术空白，形成多轴运动控制系统技术，主要应用半导体制造、新能源材料加工等领域。目前公司研发人员152 人，同增47%，与咨询公司合作优化绩效和产销管理体系，激发员工活力。

    三、投资建议

    预计21/22/23 年公司归母净利为6.0/8.1/10.5 亿，对应PE 为73/54/42 倍。参考截至2021年8 月12 日SW 电子最新PE 55 倍，考虑到公司为激光控制系统龙头，高增长与高毛利兼备。我们认为公司低估，首次覆盖给予“推荐”评级。

    四、风险提示：

    下游应用景气度不及预期、高功率拓展不及预期、研发进展不及预期。

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