产品契合市场需求，销售持续超预期。2011-2012 年公司最初推出的4 大产品系列定位偏高端，2013 年推出格林、社区商业系列面向城市大众，使得公司年销售增长额首次达到100 亿元以上水平。2014-2015 年，又推出未来系列和风华系列，分别代表不同生活方式的创新方向。原有的丰富产品线加上紧贴市场需求的创新产品，使得销售持续超预期。2016 年公司房地产项目实现销售金额1006.3 亿元，销售面积658.2 万平方米，分别同比增长63%和48%，较好地完成了销售目标，行业销售排名上升一位至第12 位。公司2017 年可售货值约1800亿元（去年转存600 亿货值+今年新推1200 亿货值），公司2017 年上半年销售金额为703.4 亿元，预计全年销售金额有望超1400 亿元，同比增速超40%。

拿地积极，扩张态势明朗。公司2016 年全年共获取33 个项目，新增土地储备计容建面约533 万平方米；截止2016 年末，公司总土地储备约2950 万平方米，权益土地储备约1500 万平方米，足够未来两到三年开发。2017 年上半年，公司又新获取30 个项目，新增土地储备计容建面约416 万平方米，同比增长87.7%，拿地面积接近去年全年水平，主要瞄准二线城市，拿地面积占比达到77%，三线城市则聚焦长三角和珠三角区域，布局强三线城市。

预计净利率将继续提升，负债结构持续优化。2016 年净利率15.5%达到近五年最高，毛利率29.3%也达到近四年最高。2016 年全国主要城市房价都有不同程度的上涨，而结算项目地价已经锁定，预计2017 年结算毛利率和净利率将继续提升。公司2016 年的期间费率4.8%达到公司上市以来的最低点。2016 年末，公司净负债率为28.4%，债务融资加权平均成本仅为4.5%。随着公司销售规模的持续扩大，整体融资成本仍处于相对低位，公司2017 年的期间费率有望进一步下降，负债结构持续优化。

盈利预测与投资建议。预计公司2017-2019 年EPS 分别为1.64 元、1.98 元和2.35 元，未来三年归母净利润复合增速有望达到19%，当前股价对应的动态市盈率分别为8 倍、6 倍和5 倍。公司是低估值龙头的代表，分红率处于行业较高水平，首次覆盖，给予“买入”评级。按2017 年10 倍PE，目标价16.00元。

风险提示：房地产调控风险；项目进度或不达预期。

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