事件概述

    　　公司发布2021 半年报: 2021H1 营收15.7 亿元，同比增长52.7%；归母净利2.0 亿元，同比增长39.0%，扣非后归母净利1.5 亿元，同比增长12.7%。其中2021Q2 营收7.7 亿元，同比增长84.2%，归母净利0.9 亿元，同比增长100.2%，扣非归母净利0.7 亿元，同比增长101.6%。

    　　分析判断:

    　　收入表现优于行业 电动智能新项目占比持续提升2021H1 公司营收15.7 亿元，同比+52.7%，对比同期全球汽车销量同比+26%，表现优于行业，其中2021Q2 营收7.7 亿元，同比+84.2%，环比-3.9%，我们判断同比提升主因去年疫情导致海外低基数叠加新项目量产，环比下滑则受缺芯的影响导致排产下滑。公司获取新项目寿命期内预计新增收入再创新高，2021H1 获得新能源汽车项目、热管理系统项目、汽车视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比超过50%。预计随着缺芯影响的逐步缓解叠加新项目的逐步量产，公司收入有望保持高速增长。

    　　毛利率如期承压 费用率合理管控

    　　2021Q2 公司毛利率为28.0%，环比下滑1.4pct,主要受海外航运费增加、原材料涨价等的影响。2021Q2 公司销售费用率、管理费用率、研发费用率分别为1.4%、7.9%、5.6%，环比分别0.0%、+0.3%、+0.4%。财务费用表现为0.2 万元，对比去年的-0.3 万元，主要受汇率波动的影响。汇率波动不仅影响财务费用，而且是导致公司产生公允价值变动损益的主要原因，2021Q2 公允价值变动损益为0.2 亿元，对比去年同期的0.06 亿元显著提升。受毛利率下行和费用率提升的影响，2021Q2 净利率达12.4%，环比-1.2pct。而2021Q2 剔除公允价值变动损益、政府补助等非经常性损益的扣非归母净利环比下降15.5%，随着海外需求逐季修复及新订单的逐步量产，叠加短期波动因素逐步消除，预计业绩有望企稳回升。

    　　电动智能加速开拓 全球化持续推进

    　　新能源汽车对铝合金的需求更为迫切，我们预计单车配套价值提升空间可达50%-100%；且铝合金基于质量轻、制造复杂和薄壁铸件时尺寸稳定性高，耐腐蚀性强，高导热及导电性，在汽车视觉系统、电动助力转向系统、电子控制单元等方面具备较大的应用空间，顺应智能化发展。公司获取新项目寿命期内预计新增收入再创新高，新增法雷奥、大陆、联合电子、埃贝赫、日本电产、博格华纳、汇川技术、邦奇、海康威视、舜宇集团、速腾聚创、蔚来、零跑等电动智能化项目，获20得21H1新能源汽车项目、热管理系统项目、汽车视觉系统项目寿命期内预计新增销售收入占比超过50%。

    　　我们预计公司的雨刮类产品（包括电机壳体、连杆支架、驱动臂等）全球市占率达到30%，其他产品市占率均不超过10%，仍有很大提升空间。凭借公司智能制造的稳步推进，“数字化”工厂带来的生产效率大幅提升，性价比优势愈发明显，将加速抢夺全球份额，市占率有望持续提升。

    　　投资建议

    　　我们看好公司在传统产品领域市占率持续提升，及电动智能配套业务的开拓对营收的拉动，综合考虑海外需求逐步修复以及原材料价格上涨的影响，调整盈利预测：预计公司2021-23 年收入由32.8/40.4/47.9 亿元调为31.0/37.8/45.2 亿元，归母净利由5.5/6.7/8.0 亿元调为4.8/6.4/7.8 亿元，EPS 为0.56/0.74/0.91 元，当前股价对应PE 为25/19/16 倍，考虑到电动智能业务的高成长性，给予2022 年25 倍PE，目标价由19.50 元调为18.50 元，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　缺芯影响超预期；海外乘用车需求改善低于预期；原材料价格上涨超预期等。

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