事件： 公司近日发布公告，根据《人力资源社会保障部关于将 ] 36 种药品纳入国家基本医疗保险、工伤保险和生育保险药品目录乙类范围的通知》， 主要产品甲磺酸阿帕替尼片新进入国家医保目录。

阿帕替尼顺利进入谈判目录，胃癌适应症优势明显。 根据最终谈判目录，阿帕替尼医保支付标准为 136 元（ 250mg/片）、 185.5 元（ 375mg/片）、 204.15 元（ 425mg/片），相比原售价平均降幅约为 37%，降幅明显小于进口靶向抗肿瘤药物。 目前，全球范围获批胃癌的靶向治疗药物数量较少，已获批上市的有赫赛汀、 雷莫芦单抗（ Ramucirumab） 、阿帕替尼三种。近年，众多知名药企针对胃癌的靶向治疗开展了多个 III 期临床试验，从结果来看，绝大多数品种最终结果为阴性；我们认为，由于胃癌的异质性强，对化疗和靶向药物的敏感性较差，是对个体化治疗要求很高的肿瘤，已上市靶向药物未来市场优势明显，有望长期作为胃癌的靶向治疗方案品种。

适应症有待进一步拓展， 增长空间可观。 目前阿帕替尼获批适应症为：限既往至少接受过 2 种系统化疗后进展或复发的晚期胃腺癌或胃-食管结合部腺癌患者，即晚期胃癌的三线治疗。除胃癌适应症之外，公司正积极拓展该品种的其他肿瘤适应症，包括肝癌、 肺癌、食管癌、乳腺癌等， 晚期肝癌与肺癌均处于临床 III 期，部分将成为阿帕替尼新增适应症，进一步拓展其市场空间。

新进医保将有助于快速放量增长。 阿帕替尼降价前每个患者使用成本约 15000元/月， 按照每年新增 21 万例晚期胃癌患者（每个患者平均延长 4.3 月存活期）计算， 在不考虑跨适应症使用情况下， 阿帕替尼市场空间约 135 亿元， 2016 年渗透率约 7.4%；降价 37%后，阿帕替尼国内市场空间仍高达 85 亿元。我们认为，阿帕替尼进入国家医保目录后，市场渗透率将快速提高，有望达到 30%以上，峰值销售额或将达到 25 亿元；考虑到未来新获批适应症，预计 2020 年阿帕替尼未来市场销售额将突破 30 亿元。

盈利预测与投资建议。 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 1.11 元、 1.41 元、 1.83元，对应 PE 分别为 45 倍、 35 倍、 27 倍。我们坚定看好公司未来在国内医药行业中的龙头地位，强者恒强效应逐步凸显，近几年有多个重磅品种待获批，个别品种有望超预期获批，给予最高 50 倍 PE，对应目标价为 56.00 元，维持“买入”评级。

风险提示： 新药获批进度或低于预期，药品销售或低于预期，药品降价风险。

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