公司公布业绩预增公告：17 上半年归母净利润约2.4 亿元

根据公告上半年公司归属于母公司净利润由16 年上半年的1394 万元增长1600%-1650%，即2.37 至2.44 亿元。公司业绩增长主要来自：（1）如家并表时间增加： 16 年4 月1 日，收购如家酒店集团66.14%股权，因此17 年上半年增加1-3 月数据；（2）股权比例增加：首旅酒店通过非公开发行股份收购如家剩余股权，16年10 月14 日公司持有如家酒店集团的股权比例为100%。（3）景区板块表现出色：南山公司2017 年1-6 月购票入园人数较上年同期增幅24.8%, 为公司带来增量利润。而16 年上半年公司景区业务营业收入和利润总额分别为2.1 亿元和7123 万元。（4）如家酒店经营业绩提升。

业绩增长主要来自如家并表，测算2 季度单季如家利润或大幅增长公司17 年2 季度单季度归母净利润约2.05 亿元，测算利润总额约2.9 亿元，而16 年同期利润总额为12409 万元，其中如家贡献收入和利润总额分别为16.87 亿元和1.91 亿元。17 年业绩增长主要来自：（1）财务费用下降：公司的有息负债从16 年6 月末的约100 亿元下降至56 亿元，2 季度利息费用预计同比预计下降约4000 万；（2）非经常性损益下降：16 年2 季度如家汇兑损失及收购手续费、出售首汽集团取得投资收益，非经常性损益影响利润约1000 万；（3）景区业务盈利上升：南山公司2 季度预计同比增加约2000 万；（4）如家利润增加：公司17 年2 季度相比16 年同期财务费用及非经常性损失带来的利润增加约0.3 亿元，南山公司增加约0.2 亿元，则测算如家和其他酒店业务贡献利润增长约1.1 亿元（17 年2 季度、16 年2 季度公司合计及如家利润总额为分别为2.90 亿元、1.24亿元和1.91 亿元）。

结论：行业复苏+业务结构调整，公司盈利弹性较高16 年以来公司经营数据好转，其中如家Revpar 显着回升，16 年（4-12 月）和17 年Q1 同比分别提升4.3%和4.5%。2 季度行业经营数据加速好转，其中华住1、2 季度Revpar 同比增速分别为9.4%和14.0%，而公司也在加大中高端酒店和加盟店的占比，17 年1 季度末公司旗下如家和首旅合计中高端酒店共325 家，占比9.55%，17 年公司计划新增400-450 家门店，其中中高端店占比为40%左右，酒店结构将进一步改善。综合来看，随着行业经营企稳和公司的业务结构调整，公司盈利弹性较高。预计17-19 年净利润分别为5.6、6.7 和8.0 亿元，对应17 年PE 约36 倍，公司此前还公告了高管激励方案，看好行业回升及市场化提高带来的盈利增长。

风险提示：首旅和如家协同整合效果不及预期，行业复苏不及预期。

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