事件描述：

公司公布2017 年半年报。上半年实现营业收入31.98 亿元，同比增长26.63%；归属于母公司所有者的净利润5.98 亿元，同比增长41.37%。销售毛利率57.3%。二季度实现收入18.36 亿元，同比增长21.7%；归属母公司净利3.46 亿元，同比增长33.26%。

事件分析：

主力产品销售额增速远超行业平均，积极发力嵌入式厨具。根据中怡康，截至6月底，公司传统主力产品吸油烟机、燃气灶零售额市场份额分别为26.27%、23.3%继续保持行业第一。公司加强品牌建设，强化高端定位，加快嵌入式产品的推进步伐。其中嵌入式（消毒柜和微波炉）市占率为28.43%和43.06%居行业第一。嵌入式（微波炉、电烤箱、蒸汽炉和洗碗机）分别增长104.6%、85.5%、121.9%和579.7%远高于行业数据22.11%、33.7%、40.52%和125.15%。目前嵌入式厨电的定价远高于普通厨电，将是厨电企业的利润奶牛，公司嵌入式产品实现自主生产，有效保障了嵌入式产品的需求。

渠道为王 创新渠道和电商渠道激发产品新型销售模式。公司近年实施渠道变革和合伙人制度实现了渠道结构扁平化，加速了对三四级市场渠道下沉，上半年新增专卖店214 家。由于嵌入式厨电相较于普通厨电与橱柜具有更高的相关性，随着嵌入式厨电的快速普及，家装、橱柜等创新渠道模式相应加快发展。此外，线上电商渠道继续发力，公司厨电套餐线上占有率28%。公司继续优化产品结构和市场分布，“名气”定位于三四级城市，新品销售占比快速提升，增长均在60%以上。

盈利预测及投资建议：公司定位清晰，作为高端厨电有其它家电企业难以企及的口碑和品牌影响力。而高端厨电具有较高壁垒，消费者对公司品牌认同度高是公司的优势所在。此外公司积极发力嵌入式厨具市场符合市场发展需要，我们预计公司2017/2018/2019 年EPS 分别为1.88/2.32/2.9 目前股价对应公司未来3 年业绩PE 估值为21.6/17.5/13.9，因此维持买入评级。

风险提示：原材料价格回升，消费需求疲软，高端厨电市场争夺加剧

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