上半年实现归母净利润24.1 亿元，重点项目如期推进公司上半年实现营收848.16 亿元，同比+81.45%；实现归母净利润24.09 亿元，同比+138.99%；实现扣非归母净利润14.01 亿元，同比+175.92%。公司单二季度实现营收449 亿元，同比+84.31%，环比+12.49%；实现归母净利润14.01 亿元，同比+150.34%，环比+39.13%；实现扣非归母净利润8.98 亿元，同比+201.16%，环比+78.53%。公司二季度业绩继续实现跨越式增长。

    　　公司上半年钼金属产量7999 吨，同比+13.14%，钨金属产量4272 吨，同比-8.40%；NPM（80%权益）铜金属产量11656 吨，同比-16.34%，黄金产量9643 盎司，同比-11.44%；TFM 铜金属产量98149 吨，同比+7.89%，钴金属产量7010 吨，同比+7.14%；铌金属产量3947 吨，同比-20.74%，磷肥（HA+LA）产量约52 万吨，同比-5.39%。

    　　公司上半年积极布局刚果(金)扩产增效重点项目(10K 项目)及澳洲铜金矿扩产项目。截至目前，10K 项目已正式投产运营，每日矿石处理量增加至25000t/d；澳洲扩产项目已完全达产，年处理量提升15%。

    　　TFM 混合矿项目推出，未来在铜钴板块仍有巨大增长潜力公司发布TFM 铜钴矿混合矿项目，拟投资25.1 亿美元，规划建设3条生产线，分别为350 万吨/年的混合矿生产线、330 万吨/年的氧化矿生产线和560 万吨/年的混合矿生产线，年处理矿石量总计1240 万吨。

    　　项目计划2023 年建成投产，未来达产后预计新增铜年均产量约20 万吨，新增钴年均产量约1.7 万吨。另外，今年4 月公司与宁德时代间接控股公司邦普时代签订《战略合作协议》，邦普时代通过全资子公司时代新能源以总对价1.375 亿美金获得KFM 公司25%的股权。此次合作使公司与资源端应用客户更紧密的结合。

    　　风险提示：核心产品价格下跌；核心产品产销量不达预期。

    　　投资建议：维持“买入”评级。

    　　预计公司2021-2023 年营收分别为1577/1583/1583 亿元，同比增速39.5/0.4/0.0%；归母净利润分别为51.45/65.69/73.88 亿元，同比增速120.9/27.7/12.5%；摊薄EPS 分别为0.24/0.30/0.34 元，当前股价对应PE 为28/22/20X。考虑到公司在全球范围内多品种布局能有效降低风险，内部降本增效措施卓有成效，现有矿山资源储备丰富，且铜钴未来仍然有巨大的增长潜力，维持“买入”评级。

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