事件：公司发布2017 年半年度报告，报告期内实现营收约30.3 亿元，同比增加22.9%；归母净利润约4.04 亿元，同比增加23.6%；扣非后净利润近4 亿元，同比增加25.4%。

家电行业复苏，电表差强人意：随着国内家电市场的复苏，公司通用继电器业务出现供不应求状况，发货金额12.5 亿元，同比增加41.8%，多地工厂产能利用率维持在100%以上的高位；汽车电子发展良好，1-6 月汽车继电器累计发货5.15 亿元，同比增加32%，完成了公司年度经营计划的59.1%，北美市场增速显着，同比增速达181%，汽车继电器产品已经覆盖了大部分的国产品牌和主要的美系、德系、韩系知名整车企业，此外新产品电器盒、真空泵等也陆续推向市场，未来汽车电子业务将做大做强；电力继电器产品因国网装表量下降40%，南网招标模式改革项目延后影响，虽出口同比增长40%，但仍表现差强人意，报告期内累计发货7.56 亿元，同比增长2%，全球市占率仍维持在55%以上。

高压直流产品出现波动但市场仍保持乐观：受到上半年新能源汽车行业整体不景气的影响，报告期内高压直流继电器累计出货1.23 亿元，同比增长7.14%，仅完成年度计划的29%。下半年新能源汽车将迎来快速放量期，而公司与CATL达成战略合作并已批量出货，成为保时捷、路虎、德国邮政车指定供应商，预计下半年在全球范围内仍将新增5-6 家重点客户，全年完成销售计划无忧，而作为公认的全球新能源汽车继电器龙头，宏发股份未来在新能源汽车领域的领先地位将更加牢固，此业务带来的利润贡献也将逐步体现。

低压电器领域继续夯实基础：国内的低压电器业务同公司熟悉的继电器业务经营模式有很大不同，报告期内公司开关事业部累计发货3.38 亿元，是年度计划的48.3%。未来公司将重点推进新产品的研发工作，并拓宽销售渠道，实现市占率的提升。

盈利预测与投资建议。预计2017-2019 年EPS 分别为1.47 元、1.74 元、2.13元，考虑到新能源汽车领域的市场关注度及公司在此领域的地位，可在我们原有估值目标30 倍的基础上适度上调，给予公司2017 年32 倍估值，对应目标价47.04 元，因近期涨幅已与目标价空间不大，所以下调至“增持”评级。

风险提示：新能源汽车推广或不达预期、原材料价格或大幅上涨等风险。

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