事件：

宏发股份发布2017 年半年报，报告期内公司实现营业收入30.28 亿元，比去年同期增长了22.86%；实现归属于上市公司股东的净利润4.04 亿元，基本每股收益0.76 元，比去年同期增加了23.61%；实现归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润3.99 亿元，比去年同期增长了25.36%。。

投资要点：

通用继电器迎来爆发式增长。报告期内，受下游家电市场持续高景气及市场措施得力的影响，公司通用继电器产品供不应求，订单交付压力突出。1-6 月累计发货12.5 亿元，同比增长41.8%。公司一方面积极匹配产能，另一方面加强小家电市场及光伏等新能源市场的开拓，塑造新的业务增长点。电力继电器国内需求下降符合预期，受欧美、亚太等市场带动，出口同比增长40%以上，共实现累计发货7.56亿元，同比增长2%。

汽车及高压直流继电器增速加快，新门类产品发展顺利。上半年汽车继电器累计发货5.15 亿元，同比增长32%。高压直流继电器回升明显，上半年累计出货1.23 亿元，同比增长7.14%；主要受一季度新能源汽车市场整体低迷影响。目前重点客户发货量逐月递增并突破3000 万元，未来趋势持续向好。海外市场日趋活跃，与CATL 达成战略合作并批量出货。随着市场份额的稳步提升，预计可以完成4.2亿的全年目标。低压电器累计发货3.38 亿元，同比增长13%，公司将重点推动新产品研发及产品质量改善和提升工作。工控产品增长24%，重点客户订单取得较快增长。新门类产品销售力度持续加大，有望早日形成新业务增长点。

国际化步伐加快，经营管理效率持续提升。电力继电器领域，奥地利、土耳其等新市场加速崛起，印尼设厂已选定合作方和工厂，目前正紧张筹备中。公司陆续成为通用、福特等主流车企的全球合格供应商，同时上半年公司更新近10 个型号产品获得上述车企全球料号，为未来的持续稳定增长奠定良好基础。高压直流继电器已成为保时捷、路虎等制定供应商，并有望进入特斯拉产业链。报告期内，综合毛利率基本维持稳定，经营性现金流量金额大幅减少，主要系支付到期应付票据款同比增加1.58 亿元。人均产值、人均销售效率不断提升，事业部管理模式进一步激发组织活力，推动企业形成多元发展的新格局。

盈利预测和投资评级：维持买入评级 我们继续看好公司继电器行业领先的工艺及自动化水平；未来汽车、通讯及工控领域的市占率提升及高压直流、低压电器等领域有望为公司贡献新的业绩增量。我们预计公司2017-2018 年EPS 分别为1.41 元、1.80 元，对应PE 为30 倍、24 倍。维持“买入”评级。

风险提示：宏观经济下行降低产品需求；新能源汽车发展不及预期；新业务拓展不及预期。

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