事件：

上半年公司实现营业收入22.21亿元，同比增长34.39%；录得归属于上市公司股东的净利润1.95亿元，同比增加1121.64%。

投资要点：

苯价支撑，报告期内丁烷法顺酐盈利丰厚

受原油、 煤炭价格上涨、 环保趋严所致的加氢苯价格支撑， 苯法顺酐成本高企， 支撑顺酐价格， 且开工率较低。同期虽然油价中枢向上， 然液化气价格涨幅较小， 正丁烷法顺酐盈利丰厚，二季度产品-原料价差约为2837元/吨，去年同期仅为1455元/吨。尤其近期多顺酐企业检修，丁烷法顺酐价差一度站至4000元/吨，虽复产致价差回调， 但苯法成本高企、产能出清为行业趋势，后期苯价支撑，丁烷法顺酐价差高位保持。

Sabic北美不可抗力， PC价格反弹

2014~2015年陶氏、帝人相继关闭PC工厂，全球PC格局转好， 产品-原料价差扩大，并于2017年4月达到近年高点。后期因科思创上海新投产的20万吨装置运行渐入稳定， 盈利能力下行； 2017年6月， Sabic宣布北美PC装置不可抗力，产品-原料价差反弹， 或冲破前期高点。

拟注入浙江交工资产， 未来双主营发展

浙江交工主要从事道路、桥梁、隧道等交通工程施工等业务，在手订单充足，交通集团等承诺2017~2019年交工净利润分别为5.2、 6.5和7.5亿元，在PPP、“一带一路”等带动下，预计盈利有望保持增长。

预计公司2017~2019年（不考虑重大资产重组）分别实现归母净利3.70、 4.03和4.17亿元， EPS分别为0.56、 0.61和0.63元/股，对应当前股价PE分别为19.78X、 18.18X和17.54X，维持“推荐”评级。

风险提示

产品价格大幅下跌的风险；重大资产重组不及预期的风险。

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