事件：

公司发布《龙蟒佰利集团股份有限公司关于全资子公司签订RGM 项目备忘录公告》，公司的全资子公司佰利联（香港）有限公司与巴西 MSE 集团于 2017 年7 月31 日签订备忘录，拟取得 RGM 项目的控制权，并与 MSE 集团就 RGM项目的开发运营活动展开合作

评论：

1、RGM 项目主要是涉及钛白粉上游钛矿。

MSE 集团目前是 RGM 的控股股东，RGM 是南大西洋项目和拉卡罗尼拉项目的所有者和运营者。南大西洋项目位于巴西，包含 Retiro、Estreito、Capao doMeio 和Bojuru 4 个矿区；拉卡罗尼拉项目位于乌拉圭。南大西洋项目和拉卡罗尼拉项目联合起来形成 15 亿吨的矿物资源，能够持续 20 年为公司氯化法生产线提供年产40 万吨钛白粉所需的钛矿。

2、收购钛矿对于钛白粉企业产业链一体化布局至关重要，有利于降低综合成本。

如果，公司取得对 RGM 项目的控制权，直接的意义是能够以低于市场平均价格获得满足富钛料项目和氯化法项目生产所需要的钛矿，从而降低公司钛白粉产品的生产成本，提高公司产品的竞争优势。

公司目前拥有70 万吨钛矿，不能够完全满足现在钛白粉生产所需原料，而且后续公司还有20 万吨氯化法钛白粉项目投产，对钛矿需求进一步加大，届时钛矿价格的波动对公司盈利的影响会愈发明显，有可能会出现钛白粉涨价但盈利不提升的风险。因此本次收购钛矿，对公司产业链一体化布局至关重要，有利于降低综合成本，保障稳定盈利。

3、维持对公司“强烈推荐-A”的投资评级。

我们在之前的系列报告中再三重复：“中期公司20 万吨氯化法钛白粉项目保障公司继续拥有内生性增长，长期公司有望延伸上游实现产业链一体化发展。”目前提前在钛矿收购上有所突破，超出我们预期，我们预计公司17-19 年每股收益1.26 元、1.37 元和1.60 元，相应PE 分别为15.0 倍、13.8 倍、11.8 倍，维持投资评级不变。

4、风险提示

备忘录项目中途变更风险；钛白粉行业价格走势低于预期风险。

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