投资要点：

    　　事件：移远通信发布2021 年中报，2021H1 实现营业收入43.16 亿元，同比增长72.82%；归属于上市公司股东的净利润1.33 亿元，同比增长91.61%；归属于上市公司股东的扣除非经常性损益的净利润1.21 亿元，同比增长169.12%。

    　　2021H1 营收和净利润高增，营收端略超预期。公司2021H1 营收和归母净利润同比增速分别为72.8%和91.6%。单Q2 营业收入24.6 亿元（yoy 67.6%），归母净利润0.73 亿元（yoy 104%）。归母净利润高增的主要原因是新产品前期研发投入，本期获得效益，公司规模效应凸显。近期LTE 模组、LPWA 模组、车载模组、5G 模组销售收入增长较快，公司随行业共同成长并逐步提升市场份额。

    　　毛利率小幅下降，费用率呈现收窄趋势。2021H1 公司毛利率为18.1%，较2020 年的20.2%小幅下降，同时公司经营效率提升，各项费用率呈现收窄趋势，如销售费用率从2020 年的3.24%下降至2021H1 的2.85%，管理费用率从2020 年的3.01%下降至2021H1 的2.38%。2021H1 公司研发费用达4.44 亿，同比增长69.4%，2019/2020/2021H1 公司研发费用占营收比例分别为8.76%/11.57%/10.28%。预计研发投入节奏将趋于稳定，研发费用占营收比例有望收窄。

    　　5G 产品布局全，车载等重要应用领域布局领先。截至2021H1，公司已研发出近30 款支持3GPP R15 和R16 标准的5G 模组，覆盖了高通、展锐、联发科等多个平台。车规级模组方面，公司产品线齐全，覆盖5G/C-V2X/LTE-A/LTE 连接技术。4G 和4G 高速车载模组方面，AG35 LTE 和AG52xR LTE-A 车规级模组已支持全球30 多家整车厂实现车载智能连接，积累了丰富的量产经验。

    　　份额持续扩张，规模效应铸成竞争壁垒。根据2021 年Berg Insight 发布的调研结果显示，2020 年全球蜂窝物联网模组出货量达到3.03 亿片，同比增长14％；移远通信销售收入的市场份额占到24%，依然保持了行业内的领先地位。我们认为行业经验和规模效应推动移远在竞争激烈的通信模组行业脱颖而出。

    　　维持21-22 年盈利预测，新增23 年盈利预测，维持“买入”评级。维持21-22 年盈利预测，新增2023 年盈利预测，预计21-23 年归母净利润为3.78/5.60/7.36 亿元，当前股价对应PE 为62x、43x、33x，维持“买入”评级。

    　　风险提示：竞争加剧；上游原材料供应紧张和涨价的风险；物联网连接数增长速度不及预期；物联网部分应用落地进程不及预期。

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