事项：

    　　公司发布2021 年半年报，21H1 公司实现营收5.95 亿，同比+68.1%；归母净利润2.11 亿，同比+279.0%；扣非归母净利润0.58 亿，同比+45.7%。单Q2公司营收3.42 亿，同比+39.8%，归母净利润1.97 亿，同比+365.7%，扣非归母净利润0.44 亿，同比+10.7%，符合此前业绩预告。

    　　评论：

    　　低基数下收入如期高增，其中主业拓店力度加大，团餐保持较快增长。公司21Q2 收入同比+39.8%，增长较快主要与去年低基数及内生增长加快有关。门店业务方面，21H1 特许加盟业务营收4.91 亿，公司拓店力度显著提高，华东地区放开更多区域招商，华中（明年并表）和华南地区在政策支持力度加大下，上半年签约新开门店预计均超100 家，华南实际净开店也超19 年全年水平，此外同店增长表现也较为强劲，除去年受疫情影响低基数外，门店升级和外卖业务拓展亦提供支撑。团餐业务方面，上半年营收0.88 亿元，公司期内加快B端业务团队招人，配合5 月上海工厂二期投产，预计保持50%以上的高增。

    　　大额持股收益贡献盈利弹性，但成本上涨拖累扣非利润，考虑Q2 费用趋于节约，后续盈利有望改善。公司Q2 归母净利润同比+365.7%，实现高增主因公司通过天津君正间接持股东鹏饮料（3600 万股*5.71%）实现公允价值变动损益2.0 亿所致。毛利率方面，公司Q2 毛利率为26.3%，还原后同比-6.6pct，主要与原材料成本上涨有关，其中猪肉价格下降红利仅于Q2 末才体现，同时去年社保减免等政策退坡亦有影响。费用率方面，Q2 销售费用率为5.1%，还原后同比-1.9pct，预计与去年同期疫情下公司补贴加大致基数较高有关，环比看费用优化明显， 管理费用率/研发费用率影响基本持平， 分别同比+0.1pct/-0.1pct，财务费用同比-1.4pct，主要系首发后货币资金增多，利息收入相应增加所致。最终扣非净利率12.8%，同比-4.6pct，环比+7.2pct。年内展望，考虑到猪肉价格持续下降，并于Q2 末开始体现，且费用方面已趋于节约，预计下半年盈利改善有望延续。

    　　内生外延并进，打造多区域引擎，配合产能建设落地，公司成长有望加速。

    　　公司各业务稳步推进，开店上，一方面华中地区开店进展顺利，加上好礼客后已掌握门店可至600 家，目前经营逐步走入正轨，在公司管理赋能下部分门店盈利已有改善，或为并购积累有益经验，后续公司或结合翻牌方式收购小品牌，综合推动外延开店加速，另一方面伴随南京工厂建设，公司加快进入安徽等南京周边市场，加上华南市场开拓逐步加速，多区域增长引擎开始形成，配合新工厂释放的成品产能，推动团餐业务维持高增，以及门店换代、外卖业务发展对同店的支撑，公司成长有望进一步加快。

    　　投资建议：扩张加快条件逐步展开，公司收入发展有望提速，关注并购事件催化，维持“强推”评级。华南和华中等区域开店加速，叠加上海、南京工厂产能有序落地，多区域收入增长引擎已逐步形成，配合阶段性同店支撑措施，公司扩张加快条件正逐步展开，在当前行业连锁化红利加速阶段，收入发展有望进一步提速，盈利端在收入高增下具备支撑，当前外延扩张逻辑正逐步验证，关注并购事件性催化。我们维持21-23 年EPS 预测为1.37/1.01/1.16，对应当前股价PE 为25/33/29 倍，维持12 个月目标价48 元，对应22 年略高于45 倍PE，维持“强推”评级。

    　　风险提示：开店速度不及预期，原材料价格波动，市场竞争加剧等。

更多精彩大盘资讯敬请期待！