H1 收入、利润稳健增长，盈利能力持续提升

    　　2021H1 公司实现营收 73.46 亿元（+16.74%）；归母净利润 5.05 亿元（+25.66%）；扣非净利润 4.94 亿元（+27.44%），经营现金流净额 9.78 亿元（+11.97%）。EPS0.73元/股（-0.03 元/股）。公司业绩符合我们的预期。2021H1 公司营收、利润实现稳健增长，主要是老店与次新店的内生增长，新店建设和同行业并购门店增加。我们维持盈利预测不变，预计 2021-2023 年归母净利润分别为 9.64、12.62、16.13亿元，EPS 分别为 1.34、1.76、2.24 元/股，当前股价对应 PE 分别为 37.5、28.6、22.4 倍，维持“买入”评级。

    　　Q2 门店扩张提速，公司较强跨区域整合能力助力门店盈利能力提升截至 2021H1，益丰药房门店总数达到 6888 家（含加盟店 799 家），2021H1 净增加门店 897 家，其中新开门店 569 家，收购门店 214 家，新增加盟店 164 家，关闭 50 家。Q2 门店扩张提速，新增门店以自建为主，有利于公司对门店的管控力提升，进一步提升经营效率。受疫情影响，公司 2020H1 并购速度有所放缓，2020下半年公司自建速度大幅提升，同时加快并购速度，从 2020Q3-2021Q1 公司并购速度来看，疫情下零售药店行业中小药店生存空间受挤压，有利于行业寻求优质并购标的，公司在跨区域门店管控力、复制力、文化传承等方面的突出优势，为公司成功实现跨区域经营、快速高效复制和行业并购整合提供了积极保障。

    　　新零售、会员深度服务盈利模式逐步落地有望助力公司走出新增长曲线（1）持续发展电商业务，走出未来业绩增长新曲线。2021H1 公司互联网业务实现销售收入 5.05 亿元，同比增长 113.08%，其中 O2O 销售收入占比 67.02%，同比增长 139.89%；B2C 销售收入占比 32.98%，同比增长 40.55%。（2）公司会员深度服务项目取得阶段性进展，盈利模式基本落地，截至 2021H1 公司累计会员人数达 4,635 万（其中，慢病会员人数 740 万），会员销售占比 78.7%；慢病管理专店 430 家，建档并深度维护慢病会员达 55 万。

    　　风险提示：门店扩张速度和后期整合、盈利水平低于预期。

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