公司披露2021 年中报，业绩同比高增。2021 上半年公司实现营业收入144.61 亿元，同比增长37.82%；归母净利润人民币50.07 亿元，同比+64.07%。

    　　多业务线受益增长，投资交易、资管、财富管理高增。2021H1①投资（含公允）81.97 亿元，同比+48.8%；②经纪业务净收入27.98 亿元，同比+39.8%；③投行业务净收入26.94 亿元，同比+34.7%；④资管业务净收入6.28 亿元，同比+62%。

    　　年化ROE 高增至14.08%，杠杆率提升至7.83 倍。截止2021H1，净资产789.87 亿元，同比+56.17%；总资产6180.77 亿元，同比+41.06%。

    　　整体杠杆率自2020 年末的7.26 上升至2021H1 的7.83，剔除客户保证金的杠杆倍数提升至2021H1 的6.36 倍。2021H1 整体年化ROE14.08%，同比增长1.66 个百分点。

    　　机构综合服务体系优化，财富、资管业务不断提升竞争优势。中金公司不断夯实境内外机构客群基础、发挥跨境业务优势、不断提升专业能力，自营业务和资本引荐业务持续稳健经营，业绩稳中有升。财富管理上进一步完善多层次客户服务体系，2021H1 产品保有量突破2000 亿，同比+91%。资管在主动管理优势下规模收入高增，规模达到9393.97 亿元，较2020 年末增加83.1%。

    　　盈利预测与投资建议。资本市场改革深化，投资者机构化演进，行业头部化凸显，财富管理和机构业务协同驱动发展，ROE 提升显著，公司有望持续受益进一步崛起。预计公司2021-2023 年每股净资产为15.52、17.90、20.57 元，综合考虑公司历史估值情况，给予公司2021 年4.00xPB估值，A 股合理价值为62.08 元/股，给予H 股合理估值1.50xPB，H 股合理价值28.05 港币/股，维持 A、H 股“买入”评级。 (按HKDCNY=0.83)。

    　　风险提示：市场过度波动交易对方违约风险，投行业务竞争加剧。

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