事件：公司发布2021 年半年度报告。2021 年1-6 月，公司实现营业收入28.17亿元、同比增长39.10%，实现归母净利润5.15 亿元、同比增长118.79%，扣非后归母净利润4.93 亿元、同比增长155.93%。

    受益下游需求高景气成长提速，6 家主要子公司21H1 实现营收同增41%。

    21H1 公司实现营收同比增长39.10%，主要系新型电子元器件板块企业紧抓下游高可靠用户需求增长的市场机遇，行业高景气持续兑现。单季度看，21Q2公司实现营收15.08 亿元、同增32.73%。6 家主要子公司合计实现营收22.96亿元、同增41.33%，其中振华新云（营收5.28 亿元、+36%），振华永光（营收4.98 亿元、+36%），振华云科（4.34 亿元、+39%），振华富（3.44 亿元、+19%），振华新能源（1.62 亿元、+70%），振华微（3.29 亿元、+94%）。

    一次性计提统筹外费用2.33 亿元，对应21Q2 扣除计提影响的归母净利润约5.02 亿元，环比21Q1 增长103%。21H1 公司实现归母净利5.15 亿元，靠近业绩预告的上限，21Q1/21Q2 分别实现归母净利润2.47 亿元（+123%）、2.69 亿元（+115%）。其中，为加快剥离国有企业办社会职能和解决历史遗留问题，21H1 公司一次性计提统筹外费用2.33 亿元，轻装上阵、为公司融入新发展格局打下良好基础。即：对应公司21Q2 扣除计提影响的归母净利润5.02 亿元，环比21Q1 实现大幅增长103%。

    历史包袱基本出清，叠加毛利率水平持续改善，不断夯实军工电子企业的高盈利能力。21H1，公司实现净利率18.39%、同比提升6.79 pct ，盈利能力持续改善，我们认为主要系：①21H1，公司实现毛利率56.64%、同比提升3.25 pct；②历史包袱出清、减值计提大幅下降，带动净利率回升。21H1，公司计提减值损失0.66 亿元，其中依据存货可变现净值计提的资产减值损失0.17 亿元、参考历史数据计算的应收账款预期信用损失率计提的信用减值损失0.49 亿元；相较于20H1 的减值计提2.13 亿元（其中信用减值1.99 亿元、资产减值0.14 亿元）大幅下降；③期间费用率32.53%、同比提升1.01 pct，其中管理费用率受一次性计提统筹外费用2.33 亿元的影响提升2.63 pct 至26.51%，销售费率、财务费率分别同比下降1.31 pct、0.32 pct。

    盈利预测及投资建议。我们预计公司2021-2023 年归母净利分别为11.72/15.84/ 19.42 亿元，对应当前股价（2021/8/30 收盘价）的PE 分别为47/ 35/29 倍。结合可比公司PE 估值情况，综合考虑公司未来的高成长性，给予公司2021 年47-51 倍PE 估值，对应合理价值区间为107.02-116.12 元，维持“优于大市”评级。

    风险提示：募投项目建设进度不及预期风险；订单不及预期风险；“两金”占用较高风险。

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