事项：

    　　2021 年8 月29 日，公司发布2021 年半年度报告：

    　　公司2021 年上半年实现营业收入11.29 亿元，同比+56.05%；毛利率55.23%，同比+8.56pct；归母净利润1.94 亿元，同比+221.16%；扣非后归母净利润1.62亿元，同比+670.90%。

    　　评论：

    　　行业周期向上叠加FPGA 业务持续放量，带动公司业绩高增长。行业周期向上叠加国产替代需求旺盛，公司安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表芯片等业务显著受益。公司FPGA 技术持续突破，产品需求快速增长，2021H1FPGA 及其他芯片业务实现收入1.71 亿元，同比+132.72%，主要为28nm 亿门级FPGA 芯片需求带动。考虑到FPGA 业务毛利率超过90%，产品放量有望带动业绩快速提升；同时安全与识别芯片、非挥发存储器等业务受益于行业高景气，未来公司业绩有望保持高增长。

    　　公司FPGA 芯片技术不断突破，再度上调关联交易上限彰显信心。公司2018年在国内率先发布28nm 工艺制程的亿门级FPGA 产品，在产品性能上显著领先同行，同等制程下直接对标行业龙头赛灵思。凭借技术先发优势，公司显著受益于国产替代机遇。2020 年公司与复旦通讯发生关联交易2532 万元，其中2107 万元为销售FPGA，2021 年3 月公司将与复旦通讯的日常关联交易额度由6000 万元上调至1.2 亿元，8 月再次上调额度至2 亿元。公司再度上调关联交易上限，彰显公司对全年FPGA 业务的信心。国产替代机遇下FPGA 需求旺盛，公司技术不断突破，产品不断切入新领域，成长空间逐步打开。

    　　行业持续高景气，公司安全与识别芯片、非挥发存储器、智能电表MCU 等业务有望显著受益。受益于行业高景气，2021H1 公司安全与识别芯片业务收入3.73 亿元，同比+44.20%；非挥发性存储器业务收入3.64 亿元，同比+65.37%；智能电表芯片业务收入0.99 亿元，同比+14.47%。短期内行业供需紧张难以缓解，公司在细分赛道保持份额领先，二季度末存货充足，有望充分受益于行业高景气。远期来看，公司非挥发存储器业务质量较高，MCU 正向智能水气热表、智能家居、物联网等领域积极切入，未来产品放量值得期待。

    　　盈利预测、估值及投资评级。行业持续高景气，公司作为老牌IC 设计公司，产品需求持续旺盛，同时公司在FPGA 等领域布局多年，近年来新业务显著放量，IPO 募集资金后该业务有望快速增长。我们预计2021-2023 年公司归母净利润为4.61/7.00/10.05 亿元人民币，对应EPS 为0.57/0.86/1.23 元。考虑到行业可比公司估值，以及公司业绩增速，给予公司2022 年84.1 倍PE，对应目标价72.3 元/股，目标市值589 亿元，维持“强推”评级。

    　　风险提示：下游需求不及预期；新产品研发及技术迭代不及预期；晶圆产能支持不及预期。

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