投资逻辑

公司为国内动物疫苗行业龙头。研发能力全国领先，受益于国内养殖业进入规模化加速期，疫苗市场规模增速显着。同时，随着公司技术研发的不断投产，逐步形成极高的技术壁垒，有望进一步巩固市场地位并占据高端疫苗市场。

口蹄疫是动保行业的制高点。长周期角度，规模化比例不断上升将是行业的主旋律,散户退出与龙头企业持续扩张的基本局势不会发生变化，规模化速度加快了疫苗的渗透速度，疫苗行业将持续快速扩容。2016 年 7 月，政府颁布“先打后补”的政策并开始试点工作，未来将推动口蹄疫市场苗的销量，市场前景广阔。

如何做到口蹄疫龙头？生物股份是拥有先进的抗原纯化浓缩技术、优秀的病毒毒株、精准的检测体系并具有制定行业标准的实力，是国内最早拿到国家市场苗直销业务销售许可的企业。 据公司公告显示，2016 年生物股份在口蹄疫市场苗市场占有率位居行业首位，高达 58%。

疫苗种类百花齐放，各生光辉。我们坚定看好生物股份就在于其除了口蹄疫的一系列拳头产品外，公司的新产品还在陆续不断推出，且横跨猪、牛、羊、禽类等多个领域。如布病（国内无竞品）、猪圆环（比肩勃林格）、BVD+IBR（国内第一只）等品种，其潜在市场空间十余亿元。其中，布病、圆环两品种将率先为公司今明两年的业绩增长增添弹性。

投资建议

我们认为动保行业随着规模化养殖，需求不断增长。口蹄疫作为动保行业皇冠上的明珠，市场苗需求也迅速扩张，我们看好口蹄疫龙头企业生物股份。

估值

我们预计 2017/18/19 年公司归母净利 9.02/10.89/14.04 亿元，EPS为 1.40/1.70/2.19 元，给予 2017 年 32-35 倍 PE，目标价 44.80-49.00 元，具有 30%-42%的空间，首次覆盖，给予“买入”评级。

风险

疫苗销售不达预期，市场苗渗透速度慢于预期，2017 年 5 月股权激励限售股 388.64 万股解禁流通风险，2017 年 9 月定向增发机构配售股份 4032 万股解禁流通风险。

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