上半年收入和归母净利润同比分别增长 16.90%和 2.72%。 公司发布中报，2017H1 实现营收/营业利润/归母净利润分别为 30.63/3.26/3.09 亿元，同比增长 16.90%/-0.63%/2.72%，基本每股收益为 0.21 元。 分红预案为每 10 股派发现金 1.28 元（含税）。分季度看， 17Q2 实现营收/营业利润/归母净利润同比分别增长 13.07%/-4.41%/-3.02%。

量价双升拉动收入保持较快增长。 今年纺织业订单向龙头集中化趋势明显，公司去年底越南 A 区 50 万锭产能投产， 有效保证今年上半年订单保持双位数的增长；同时， 在去年棉价提升的背景下，高端色纺纱行业于今年 3 月份纷纷提价 5%（订单周期性问题导致仅有 1.5 个月提价订单落实在 Q2 确认） ，在量价双升的背景下， 公司上半年收入同比增长 16.90%。 未来公司仍将专注于纺纱主业，逐步扩大产能，提高产销量，同时加强研发，不断优化产品结构，提高综合实力。预计下半年订单量仍有 10%左右的增长，且在棉价趋稳背景下，提价订单将覆盖下半年，预计下半年收入仍有望实现 10-15%的增长

棉花成本提升及汇兑损失增加导致净利润增速低于预期。 在棉价库存成本提升的情况下，公司提价订单仅部分落实在 Q2 导致 Q2 毛利率仍有下滑。同时，上半年人民币升值导致公司 16 年下半年以人民币购买持有的 2+亿美元负债出现汇兑损失，加大财务费用压力，拖累上半年利润在投资收益提升 8450.98万元的情况下，仍不及预期。下半年考虑到提价订单有望覆盖整个下半年，预计毛利率或略有好转，且美元负债公司计划考虑人民币及美元持有比重各50%的左右的做法，降低汇兑风险，预计下半年利润表现或略好于上半年。

原材料成本提升及提价订单部分落实 Q2 导致毛利率同比仍下滑， 兑损失增加财务费用率大幅提升导致三项费用率增加。 今年上半年原材料成本高于去年同期， 且仅有 1.5 个月的提价订单落实在 Q2，导致公司 17H1 和 Q2 综合毛利率同比分别下滑 1.79 和 0.17PCT，至 18.37%和 18.57%。公司上半年三项费用率同比提升1.61PCT，其中，销售费用率/管理费用率分别为下降 0.52/1.46PCT，而财务费用率由于汇兑损失增加， 提升 3.59PCT。

盈利预测与投资建议： 公司专注于色纺纱主业，不断开发新品优化产品结构，增加新产品和高毛利的彩纱的占比。去年越南 A 区 50 万锭投产后，公司产能扩充至 120万锭， 有效保证今年订单量维持双位数增长，同时外棉使用比例相应增加，在棉价趋稳的情况下，预计提价订单将覆盖下半年，下半年收入有望实现 10-15%的增长，且毛利率有所回升，汇兑风险相对可控，利润表现或略好于上半年。中长期而言，未来随着越南 B 区 50 万锭新增产能释放， 将有效提升接单能力。 同时， 外棉使用比例也将达到 50%， 成本优势有望进一步加强。结合中报情况，我们微调 17-19 年 EPS 为 0.44、 0.50、 0.57 元。公司目前市值92 亿元，对应 17PE 14X， 短期股价受中报业绩低于预期影响或有调整， 维持“审慎推荐-A”的投资评级。 但中长期而言公司基本面扎实，后期随着非经常性因素消除，业绩表现有望企稳。

风险提示： 市场环境持续不振；抛储期若延长棉价下行的风险。

更多精彩大盘资讯敬请期待！