公司发布2021 年中报,营收和归母净利润均创历史最佳水平。2021H1实现营收116.12 亿元,YoY+93.76%;归母净利润38.01 亿元,YoY+320.46%;扣非后归母净利润37.91 亿元, YoY+331.97%;毛利率同比提高18.81 个百分点至41.40%。21Q2 实现营收66.09 亿元,YoY+117.82%,实现归母净利润22.25 亿元,YoY+387.17%,扣非后归母净利润22.20 亿元,YoY+387.17%。
费用控制能力突出,期间费用率仅2.51%,同比下降1.99 个百分点。
2021H1 财务费用同比下降7.51%至0.48 亿元;销售费用同比提高12.32%至0.23 亿元;管理费用同比提高37.70%至0.87 亿元;研发费用同比略降0.74%至1.34 亿元。
核心产品景气上行。据百川盈孚,华东地区尿素、醋酸、DMF、己二酸、乙二醇等产品2021H1 均价较去年同期分别上涨约29%、166%、110%、40%、26%。我们认为在供给侧改革、退城入园、碳中和等系列背景下,化工周期品行业进入门槛整体抬升,产能过剩的阶段有望显著收窄,相应周期品价格波动幅度有望收敛,华鲁恒升为代表的具备竞争优势的龙头企业盈利能力更加稳健,且拥有更好的成长空间。
公司蓄势从新材料、新能源、新基地多个维度实现关键突破。精己二酸品质提升项目已投产,酰胺及尼龙新材料项目持续推进,第二基地建设启动。华鲁恒升产品矩阵不断丰富、产品附加值有望持续提高。
盈利预测与投资建议。预计2021-2023 年华鲁恒升EPS 分别为3.33、3.36 和3.80 元/股。参考可比公司估值,给予2021 年业绩15 倍PE估值,对应合理价值49.95 元/股,维持“买入”评级。
风险提示。原材料价格大幅波动;主营产品价格下跌;在建项目进度低于预期;重大环保、安全生产事故。
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