事件：

    　　上海机场公布21 半年报，实现营业收入18.04 亿元，同比下降26.97%；归母净利润-7.41 亿元，上年同期为-3.86 亿元；扣非归母净利润-7.40 亿元，去年同期为-3.85 亿元，亏损有所扩大。

    　　非航业务大幅下滑，主因国际航线旅客锐减。

    　　21H1，公司实现非航收入8.29 亿元，同比下降49.16%，其中商业餐饮板块实现收入3.15 亿元，在去年大幅下滑的基础上，同比继续下降68.90%；其他非航业务实现收入5.14 亿元，同比下降16.77%。不难发现，商业餐饮板块业务的低迷与新冠疫情高度相关，在我国国际航线未完全放开的情况下，浦东机场的国际旅客吞吐量仅为35.52 万人次，同比去年下滑超9 成。

    　　航空业务受益于国内疫情管控情况良好，实现小幅增长。

    　　上半年，公司实现航空性收入9.75 亿元，同比增长16.08%，主要来自于H1 国内疫情管控良好，国内线起降架次及旅客量的大幅上升。报告期内，浦东机场完成国内线飞机起降架次为13.92 万架次，同比增长89.33%，国内线旅客吞吐量1749.34 万人次，同比增长118.30%。此外，受益于全球供应链的紊乱，公司上半年的货邮吞吐量达到212.59 万吨，同比增长24.39%，亦对公司航空性业务实现一定拉动。

    　　营业成本有所下降，但是对净利率的影响或较为有限。

    　　报告期内，公司营业成本压力有所下降，但是财务费用同比增加，主要因为公司执行新租赁准则，租赁费支出不再在成本当中列示，而是进入到财务费用当中。也就是说，其对净利润及净利率的影响或较为有限。

    　　Q2 环比亏损收窄，但是Q3 经营压力仍存。

    　　相比于Q1 公司亏损4.36 亿元，Q2 公司仅亏损3.04 亿元，亏损服务有所收窄，但是当前国内疫情有所反复，公司无论是航空业务还是非航业务或均将受到一定压制。

    　　投资建议：

    　　短期公司由于国际航线尚未放开，非航业务的收入大幅回升的概率偏小，消费属性有所弱化，在业绩及估值上可能都会存在一定压力。但放眼长期，当国际航线旅客回升至疫情前水平，机场的议价权有望回升，消费属性亦将随之回归。由于国门放开进度低于我们此前的预期，将2021-2022 年净利润预测由43.61、70.87 亿元下调至-11.34、18.29 亿元，并引入2023 年净利润预测27.24 亿元，维持买入评级。

    　　风险提示：国际航线放开进度低于预期、新冠疫情超预期爆发、安全事故

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