[Table_Summar y] 2021 年上半年公司主营化工及化肥行业均出现显著回暖，价格大幅上涨，配合公司新产能释放，量价齐升。新项目陆续投产及规划保障中长期成长性。

    　　维持买入评级。

    　　支撑评级的要点

    　　2021 年上半年业绩大涨。公司发布公告，2021 年上半年实现营业收入116.12亿元，同比增长93.76%；实现归属上市公司股东净利润38.01 亿元，同比增长320.46%；扣非后归母净利润37.91 亿元，同比增长331.97%。其中，二季度营收及归母净利润分别是66.09 亿元（YOY117.82%）及22.25 亿元（YOY68.97%）。综合销售毛利率2021 年上半年达到41.40%，同比增长83.27%。

    　　上半年受益于化工品景气周期，公司产品量价齐升 。分业务来看，公司2021年上半年肥料收入20.55 亿元，同比增长16%，主要受益于尿素价格上涨。

    　　有机胺收入同比大幅增长172%至23.93 亿元，报告期内公司年产10 万吨DMF项目验收，销量增长至29.56 万吨。根据百川盈孚数据，DMF2021 年上半年市场均价同比增长达111%。己二酸及中间品收入15.45 亿元，同比增长也达到169%，主要是因为 2021 年2 月19 日公司精己二酸项目投产，己二酸产能翻倍。醋酸及衍生品收入由2020 年上半年6.82 亿元增长至2021 年上半年16.6亿元，主要是因为价格涨幅显著。根据百川盈孚数据，醋酸市场2021 年上半年均价（含税）6357 元/吨，同比增长达171%。公司多元醇21 年上半年收入22.31 亿元，同比增长89%。

    　　未来新项目保障公司成长。公司新增30 万吨/年酰胺及尼龙新材料项目预计将在2021 年12 月投产，将与公司原有己二酸板块配合形成尼龙66 及尼龙6两条互补且完整的产业链。根据山东省发改委项目公示，公司新增项目还包括依托甲醇的成本优势设计12 万吨/年PBAT 可降解塑料及5 万吨NMP。公司荆州新基地一期项目总投资不少于人民币100 亿元。环评报告显示其合成气综合利用项目为C1 产业链，包括合成氨、尿素、醋酸、DMF 等产品。荆州煤化工基地位于华中地区，交通运输便捷，肥料市场需求较大，项目综合优势比较明显。目前该项目各项要素条件相继落实，项目建设逐步启动。荆州新基地建成有望大幅提升公司盈利，保障公司长期成长空间。

    　　估值

    　　产品价格上涨以及新项目顺利投产，上调公司盈利预测。预计2021-2023 年公司EPS 分别为3.33 元（原1.991 元）、3.63 元（原2.178 元）、3.82 元（原2.930 元），当前股价对应的PE 为11.1 倍、10.2 倍、9.7 倍。维持买入评级。

    　　评级面临的主要风险

    　　宏观经济形势变化；公司新项目投产不及预期；化工化肥产品价格大幅下跌。

更多精彩大盘资讯敬请期待！