事件描述

    　　长城汽车公布8 月产销公告。

    　　事件评论

    　　芯片短缺造成公司产销短期承压，需求端表现仍然较好。1）整体情况：受到7 月底以来东南亚疫情对博世ESP 等部件的影响，长城汽车8 月批发销量相对低迷，共实现7.4 万辆，同比下滑17.0%，环比下滑18.9%，整体表现符合预期。需求方面仍然向好，终端需求量持续增长，产品订单仍处于供不应求状态。2）分部情况：哈弗H6、坦克300、长城炮等受芯片影响销量承压，其中坦克300 当月销量6008 辆，环比增长9.8%，有待继续爬坡。欧拉品牌受益于电池产能提升等因素，8 月销量1.2 万辆，环比提升67.7%。海外表现依旧亮眼，8 月实现销量1.2 万辆，同比增长81.1%，环比基本持平，1-8 月累计销量8.65 万辆，而2020 年全年销量约7.0 万辆。

    　　展望后续，行业景气度有望上行，公司强势新车周期有望继续演绎。随着复工率的提升，行业供给压力有望逐渐消除，需求旺季叠加补库需求有望带来销量的持续边际改善。公司新车仍在持续爬坡与推出当中，坦克300、摩卡、哈弗大狗、哈弗H6等重磅车型销量有望继续向好，另外下半年玛奇朵、拿铁、哈弗神兽等车陆续上市有望为公司继续贡献销量增量。

    　　公司以品类建立品牌，加快车型迭代，有望逐步构建智能化领域数据、算法护城河。1）从销量来看，公司已由过去的主流家用市场延伸至各高景气细分市场的挖掘，品牌由哈弗拓展到哈弗、WEY、坦克、欧拉、皮卡、沙龙等多个品牌，有望推动公司销量逐步增长。2）从迭代来看，公司响应市场需求，积极品类与车型焕新，车型智能化功能快速升级与普及，完善智能布局。3）智能化时代下，数据与算法为竞争核心，以数据积累推动算法迭代，再以算法升级反哺数据（销量）规模，长城汽车积极推动销量与车型智能化的发展，未来在智能化的实力有望不断加强。

    　　投资建议：短中期看，公司全新平台下的产品大周期有望支撑销量与业绩向上，长期看，公司四大拓展战略打开销量长期增长空间，智能化转型开启全产业链盈利空间。预计公司2021-2023 年EPS 分别为0.94、1.31、1.73 元，对应A 股PE65.6X、46.7X、35.5X，对应港股PE 29.3X、20.9X、15.9X，维持“买入”评级。

    　　风险提示

    　　1. 芯片短缺影响有所反复；

    　　2. 行业价格战削弱企业盈利。

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