事件： 公公司发布2021年中报：21H1实现营收619.3 亿元，同比+72.4%，实现归母净利润35.3 亿元，同比+207.9%。其中21Q2 实现营收308.1 亿元，同比+31.04%，实现归母净利润18.9 亿元，同比+5.2%。

    　　21Q2 销量表现亮眼，产品结构与盈利能力双升。21Q2 销量实现27.9 万辆，同比+14.2%，其中21Q2 哈弗/皮卡/欧拉/坦克/ WEY 销量分别为16.9/5.9/2.2/1.9/1.1 万辆，哈弗与皮卡总销量占比合计依然超过80%，坦克销量占比6.7%，环比+2.5pct，WEY 销量占比4.0%，环比+0.6pct。21Q2公司实现营收308.1 亿元，同比+31.04%；实现归母净利润18.9 亿元，同比+5.2%。21Q2 单车ASP 达到11.03 万元，同比+14.8%；单车归母净利润达0.68 万元，环比+0.2 万元。公司产品结构升级及终端折扣回升助力盈利能力提升，中报业绩亮眼。

    　　21Q2 毛利率超预期，主要系产品结构改善以及终端折扣回收。21Q2 公司综合毛利率17.4%，同比/环比分别持平/+2.3pct；考虑原材料涨价以及芯片短缺影响产销规模，21Q2 公司毛利率超预期，主要系坦克300，长城炮等高毛利车型占比提升带动产品结构上行，同时终端折扣有所回收。

    　　21Q2 费用率合计8.8%，同比/环比分别+2.7%/+0.4pct。

    　　坚定拥抱“三升周期”，维持“审慎增持”评级。公司于20H2 开启“新车型+新技术+新管理”三升周期，底层竞争力深厚，上市新车型陆续爆款。

    　　21H2-22 年公司WEY、坦克、欧拉品牌新车储备充足，经营周期预计向上，向“新车周期+全球化”要销量弹性，向“平台化+结构升级+规模效应+折扣回收”要利润率弹性。维持公司盈利预测，预计2021-2023 年公司归母净利润分别为87/131/144 亿元，维持“审慎增持”评级。

    　　风险提示：乘用车销量大幅下滑；公司新车销售低于预期；价格战风险。

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