报表亮点： 1）资产质量优异，资产质量各项指标都表现优秀；2）净手续费收入增速较快，同比增长 6.6%；报表不足：净息差环比下降，主要源于资产收益率下降，预计与投资类收益率下降有关：监管趋严，“理财产品及信托计划”等高收益资产占比下降。

投资建议：公司 16、17E PB 1.71X/1.46X（老三家城商行 1.23X/1.15X）；PE 7.86X/8.76X（老三家城商行 7.42X/7.92X）。宁波银行是具有独特性的优质民营银行:独特性 1：具有民营基因的上市银行，独特性 2：公司风控是经历经济周期检验的。宁波银行，是值得中长期持有的优质银行，具有稀缺性。

半年报描述： 上半年营收、拨备前利润、归母净利润同比增长 2.2%、 8.1%、15%，1 季度的营收、拨备前利润、归母净利润同比 5.9%/16.5%/16.2%、；营业收入放缓、成本控制贡献业绩、拨备反哺利润。

净息差环比下降源于资产收益率下降。受息差降幅拖累、资产规模增速放缓影响，公司净利息收入同比负向增长 0.2%。 2 季度单季年化净息差 1.67%、环比下降 50bp；主要受资产端收益率降幅拖累，2 季度生息资产收益率3.76%，环比下降 43bp；计息负债付息率 2.26%，环比小幅上升 7bp。

资产收益率下降预计与投资收益率下降有关。2 季度，生息资产规模放缓明显、结构调整。1H17 环比增长 1.9%（VS 1Q17 4.3%）。细项看：1）对公贷款投放力度减小，环比增长 2.9%（VS 1Q17 5.8%），占比总贷款 63.5%、较 1 季度降低 0.64%，行业投放仍以制造业、商务服务业为主，占比总贷款 14.5%、15.5%；上半年新增贷款上加大了对采掘业、信息传输业、农林牧渔的投放力度，较年初增长 44.8%、35.5%、25%；2）个贷发力，环比增长 6%（VS 1Q17 -0.8%），仍以消费经营贷为主，占比总贷款 31%；上半年新增贷款方面减少了按揭贷款、继续加大对消费经营贷的投放力度，较年初增长-7.5%、5.3%；3）投资类结构调整较大：投资类环比增长 1.2%（VS 1Q17 9.7%），占比生息资产 51.6%；投资类占比：可供出售、应收款项类、交易类分别占比 47.5%、21.6%、21.7%；上半年，可供出售降幅较大，替换为交易类（可供出售降幅 8.4%，交易类增幅 7.8%）；从细项看交易类较年初增加的主要为政府债、基金投资；可供出售减少的主要为政策性金融债券、理财产品及信托计划，较年初下降 92.8%、37%；应收款项类政府债券、理财产品及资管计划等较年初增长 171%、2.5%。

投资收益率下降预计源于“理财产品及信托计划”等高收益资产占比下降。监管趋严后，底层资产“穿透”检查，有些业务受限，高收益的资产被压缩置换，导致资产端的投资收益率下降。

负债端情况：仍以存款为主，同业存单发行较多，二者占比分别为 65%、19%。1）从期限上看，活期存款微幅下降 0.6%、定期存款占比较年初小幅提升 1.2%（与定存付息率较年初提升有关） ；从客户结构看，对公存款占比下降 0.12%、居民存款占比提升 0.69% （个贷发力） ；2）发债主要为同业存单发行较多，较年初增长 57.8%。

净手续费收入增速较快。1H17 同比增长 6.6%（1Q17 同增 7.6%）。从结构看仍以代理、银行卡为主，占比 54%、31%；增速上看代理业务、托管增长较快，同比增长 18%、32%；占比较大的银行卡手续费同比下降 8.9%。其他非息收入主要为汇兑净损益增加较多。

资产质量和拨备亮眼。1）不良率 0.91%，环比持平；不良净生成率 0.89%，环比下降 33bp，核销力度有所减小；2）未来不良生成压力较小，关注类占比总贷款 0.77%，环比下降 19bp，大幅低于同业； 3）对不良的认定趋严，逾期 90 天以上占比不良 81.96%，较年初下降 0.46%；4）存量拨备对不良的覆盖能力提升，拨备覆盖率 398.58%，环比提升 26.09%；拨贷比 3.62%，环比提升 0.24%，二者指标均远高于同业。

核心一级资本环比上升。风险加权资产：同比增长 9.4%、环比增长 2.3%；资本情况：核心一级资本充足率、一级资本充足率、资本充足率 8.68%、9.55%、12.2%，分别环比提高 11bp、9bp、5bp。

前十大股东变动明细：全国社保基金一零一组合增持 0.4%至 2.1%。

风险提示：经济下滑超预期。

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