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弘亚数控 2017 年上半年收入 4.05 亿元，同比增长 70.96%，归母净利润 1.23 亿元，同比增长 92.2%；扣非后归母净利润 1.14 亿元，同比增长 84.71%，每股收益 0.92 元。业绩基本符合预期，同时预告 17Q1-Q3 净利同比增长 42%-67%，未来行业市占率提高+定制家具处于野蛮成长期+技术差距缩小进口替代， 维持强烈推荐！

评论：

1、受益于定制家具，中高端数控产品增长抢眼，整体收入大增 71%

17H1 收入 4.05 亿元，同比增长 70.96%，收入增长主要系家具行业恢复增长，同时定制家具对中高端产品拉动迅猛。 营业外收入 656 万元， 其中处Z非流动资产利得 22 万元，政府补助 619 万元。

1） 受益于定制家具行业爆发， 中高端数控产品增长速度抢眼， 收入占比近 40%。17 H1 数控钻收入 5026 万元，同比增长 155.84%，占比 12.42%；加工中心是公司 2015 年新设立的生产线，自设立时起即迅速增长，17 年 H1 收入 2281 万元，，同比增长 174.20%占比 5.64%；精密裁板锯收入 9178 万元，同比增长78.10%，占比 22.68%。以上三个产品不仅拉动收入增长，同时使公司产品结构优化，综合毛利率有近 4-5 个百分点的提升。

2）封边机收入仍为明星产品。 17 年 H1 封边机收入 2.19 亿元，同比增长 52.79%，占比 54.13%。封边机为公司明星产品，技术处于行业领先地位，售价高于行业20-30%左右，毛利率基本维持在 50%左右。

3）积极开拓海外市场。海外收入 8947 万元，占比 22.11%，同比增长 61.67%，毛利率 40.89%。公司产品出口伊朗、土耳其、澳大利亚、美国、俄罗斯、乌克兰及东南亚、南美洲等 40 多个国家和地区。目前公司产品在等市场具有良好的销售。同时公司 4 月 8 日公告称将在香港设立子公司，继续积极开拓海外市场。

2、产品结构优化提升毛利率，三费缩减提升净利率

中高端数控产品增长提升毛利率。2017H1 公司封边机毛利率为 49.73%，大致保持稳定；精密裁板锯毛利率为 28.18%，同比上升 4.5 个百分点；数控钻毛利率 24.20%，同比上升 4.6 个百分点。裁板锯与数控钻毛利率上升可见公司在提高产品的技术含量和品质标准方面初见成效，未来随着规模的提升，毛利率还有上升空间。

归母净利润 1.23 亿元，同比增长 92.2%；扣非后归母净利润 1.14 亿元，同比增长 84.71%。17H1 销售费用为 475 万元，同比增长 49.56%，与营业收入增长基本匹配；管理费用 1693 万元，同比下降 1.86%，研发投入 1261 万元，基本与去年持平； 财务费用为收入 148 万元， 主要利息收入增加。 非经常性损益 924 万，其中政府补助 619 万元（包括上市奖励）、处Z非流动资产利得 22 万元。

17H1 净利率为 30%，同比增长近 7 个百分点。管理费由去年同期的 7.28%减至4.18%，财务费用由去年同期的 0.01%降至负的 0.37%。

3、股权激励完成 维持“强烈推荐”

2017 年限制性股票激励计划首次授予完成。 共授予 101 名激励对象 186.50 万股，占总股本的 1.38%，授予价格为 26.91 元。条件为以 14-16 年净利润均值为基数，17-19 年增长率不低于 35%/50%/65%， 绝对数值分别为 1.58 亿元、 1.76 亿元、 1.93亿元。激励对对象中，副总经理、财务负责人、董事会秘书总获得 0.3%，核心管理人员、核心技术（业务）人员 98 人共获得 1.1%。

公司扎根于板式家具机械，是行业稀缺的优质标的。未来行业市占率提高+定制家具处于野蛮成长期+技术差距缩小进口替代，将成为拉动公司业绩增长的三驾马车。我们预测公司 2017-2019 年净利润分别为 2.6 亿、3.54 亿及 4.47 亿，对应 PE 为27.6 倍、20.3 倍、15 倍，继续强烈推荐。

4、风险提示：定制家具发展不及预期；市场竞争加剧

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