事件： 2017 年上半年实现营业收入 124.25 亿，同比下降 17.04%；实现归母净利润 51.05 亿，同比增长 17.03%；不良率 0.86%， 较 Q1 下降 0.01pc。

投资要点

归净利润大幅增长， 净息差触底回升。 资产质量好转驱动利润高增长。 南京银行归母净利润同比增长 17.03%， 主要由于资产减值损失计提减少。 上半年共计提 25.48 亿， 较去年同期少提 26.00 亿。 收入端较弱。 受息差拖累， 利息净收入同比下降 12.14%；手续费及佣金净收入同比下降 36.8%，主要代理及咨询业务佣金收入同比下降 59.5%所致。 净息差触底回升。 上半年南京银行的净息差为 1.87%，较 Q1 提升 4bp， 净息差触底回升。

存贷款维持高增长， 同业资产及同业负债规模持续净减少，同业存单压力不大。 资产端： 贷款高增长， 同业资产净减少， 增配非标、 基金及政府债。上半年总资产规模为 1.13 万亿，较 16 年末增长 6.48%。 贷款增长 11.07%，个人贷款占比较 16 年末提升 2.55pc 至 21.31%；对公贷款中， 加大对租赁和商务服务、 公用事业等领域的信贷投放； 同业资产规模净减少； 投资资产占比下降， 减配同业存单，增配信托和资产管理计划、 基金及政府债。负债端： 存款占比仍处高位， 持续压缩同业负债。 存款总额为 7202.89 亿，较 16 年末增长 9.93%， 占总负债比值高达 67.63%； 其中活期存款较 16 年末增长 412 亿， 占比提升 2.59pc 至 37.24%。 连续两个季度压缩同业负债，占比较 16 年末下降 6.1pc 至 5.9%； 根据 wind 数据， 6 月末同业存单余额约为 1728.7 亿，“同业存单+同业负债”的总负债占比约为 22%， 满足“低于 33%”的监管要求，压力不大。

逾期贷款余额与占比双降， 不良率微降 0.01pc， 资产划分标准更加严格。南京银行资产质量持续好转，上半年不良率为 0.86%，较 17Q1 下降 0.01pc；关注类占比较 16 年末下降 0.11pc 至 1.82%。 逾期类贷款余额与占比双降：17H 逾期贷款余额为 49.71 亿，较 16 年末减少 6.56 亿，占比大幅下降0.35pc 至 1.35%。 资产质量持续好转， 不良/逾期贷款的比值为 56.6%，较16 年末提升 5.17pc， 认定划分标准更为严格。 拨备覆盖率继续维持高位：拨备覆盖率较 3 月末提升 0.77pc 至 450.19%，继续保持较高水平。

盈利预测与投资评级： 受益于资产质量好转， 南京银行的归母净利润大幅增长。从报表指标来看， 逾期贷款余额与占比双降，资产减值准备大幅下降。目前存贷款规模保持较高增速，资产负债结构持续优化。 140 亿定增方案可补充核心一级资本， 落地后有利于公司长远发展。 我们预计17/18/19 年 其归 母 净利润 分 别 为 94.13/107.81/124.27 亿 ， BVPS 为7.35/8.62/8.60 元/股，给予目标价 8.4 元，维持“ 增持”评级。

风险提示：宏观经济下滑，金融监管力度超预期。

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