本报告导读：

    公司9月销量受益于芯片供给短缺程度的减弱而出现环比改善，核心车型终端需求依然旺盛，看好四季度销量的进一步恢复改善。

    投资要点：

    维持目标价72.6 元，维持“增持”评级。公司 9 月销量环比出现改善，核心车型需求旺盛，维持2021-2023 年EPS 预测0.84/1.31/1.77元不变。考虑到公司强产品周期带来的高成长性与电动智能等科技属性不断强化，给予公司2022 年55 倍PE 估值，维持目标价72.6 元，维持“增持”评级。

    订单稳定增长，销量恢复至10 万以上。“金九”旺季，市场需求旺盛；长城汽车积极采取措施解决缺芯问题，满足用户购车需求。9 月，长城汽车销售新车10 万辆，环比提升35%，前三季度累计销售88.4万辆，同比增长29.9%。其中，哈弗品牌销量为54,561 辆，前三季度累计销售543,858 辆，同比增长22.2%；皮卡销量为20,008 辆，同比下降12.57%；欧拉品牌销量为12,770 辆，同比增长92.9%。

    新能源延续万辆以上态势，坦克300 热度居高不下。欧拉新能源车超1.2 万辆，同比增长92.9%。欧拉好猫助阵车主个人音乐会，与用户产生情感共鸣。坦克300 热度居高不下，9 月交付8,021 辆，创单月交付量新高。玛奇朵车型上市搭载智能混动DHT，进军混动市场。

    登陆慕尼黑车展，全球发展开启新征程。长城汽车旗下WEY品牌与欧拉登陆2021 慕尼黑国际车展，正式宣告进入欧洲豪华汽车市场与新能源汽车市场。海外销售新车11,437 辆，同比增长47.1%，海外销售占比持续走高，三季度占比达13.6%。

    风险提示：芯片供给恢复进度不及预期，新车型销量不及预期。

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