欧派家居(603833)公司是国内定制家居最大规模企业， 渠道和品牌优势显着， 双品牌、 全屋定制战略稳步推进， 未来有望形成新的业绩增长点， 预计 2017～2019 年净利同比分别增长 33%、 31%、 30%， 首次覆盖给予“强烈推荐-A”投资评级。

中国橱柜领导者， 高端全屋定制龙头。 公司成立于 1994 年， 率先将欧洲“整体厨房”概念引入国内，开创国内橱柜定制先河。 管理层严谨务实， 带领公司 23 年持续自我革新，成为橱柜行业第一品牌，并在整体衣柜、定制木门、整体卫浴等领域取得显着增长。 2016 年营收达 71 亿元，净利润 9.5 亿元。

强大而扎实的实业基础，品牌价值突出。 截至 2017 上半年，公司在全国各品类门店总数达 6,135 家， 渠道规模绝对领先。 “树根理论”为基，充分重视经销商利益共享，同时股权激励绑定核心团队利益，坚定发展信心。“欧派”品牌以“有家，有爱，有欧派” 的广告语深入人心， 具有深厚文化底蕴及良好品牌形象，未来品牌价值有望在公司快速发展中进一步体现。

双品牌扩大客户群，“大家居”战略布局。 2015 年，公司推出子品牌欧铂丽布局年轻一代中端市场， 与“欧派” 品牌形成金字塔客户群体定位，未来有望协同发展，形成新的业绩增长点。 公司启动“大家居”战略规划， 实施 C2M高端全屋定制生态平台战略，构建以木门+护墙板+门窗+定制柜类+成品家具+软装+电器的定制生态闭环， 提升客单价水平。 募投项目将持续扩大产能规模，进一步打造技术创新核心竞争力，为长期发展提供保障。

战略聚焦，强者恒强， 首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。 我们看好公司“三马一车” 发展战略，即大家居、信息化、欧铂丽为“三马”， 终端优化为“一车” 。 未来通过产能、渠道持续扩张，整体橱柜精细化稳定增长， 整体衣柜快速发展， 同时布局“大家居” 培育新增长点。 考虑到万亿家居市场份额向龙头企业逐步集中， 公司有望率先成为业内规模过百亿的企业，长期发展值得期待，预计 2017～2019 年 EPS 分别为 3.00 元、 3.92 元、 5.10 元，净利同比分别增长 33%、 31%、 30%， 首次覆盖给予“强烈推荐-A”评级。

风险提示： 房地产宏观调控风险、市场竞争加剧风险

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