投资要点：

    公司公布2021 年三季报：2021 年前三季度，公司实现营业收入47.26 亿元，同比增长32.15%；实现归母净利润1.25 亿元，同比扭亏，较2019 年同期下降82.61%；实现扣非归母净利润0.93 亿元，同比扭亏，较2019 年同期下降84.66%。单Q3，公司实现营业收入15.82 亿元，同比下降5.38%，较2019 年同期下降29.39%；实现归母净利润0.60亿元（略低于预期，原预期0.84 亿元），同比下降57.25%，较2019 年同期下降82.97%。

    2021 年单Q3，公司销售费用率5.24%，同比增长0.36pct；管理费用率11.09%，同比增长1.75pct；报告期内，公司执行新租赁准则后，确认租赁负债融资费用，新增利息支出，财务费用率8.08%，同比上升6.55pct。

    8 月局部疫情反复，Q3 业绩有所承压。从总店数据看，2021 年第三季度经济型/中高端的RevPAR 分别为108/166 元，较2019 年同期分别下降28.5%/35.0%；同店整体入住率较2019 年同期下降21.3pct，ADR 较2019 年同期下降8.9%，RevPAR 较2019 年同期下降31.9%。据公司披露，南京出现确诊病例（7 月20 日）前一周，公司的RevPAR已超越2019 年同期水平，但8 月多地疫情反复致使当月RevPAR 大幅下降，尽管随疫情缓和，9 月RevPAR 有明显恢复，但Q3 业绩仍有所承压。

    开店节奏明显改善，储备门店蓄势待发。2021 年第三季度新开酒店数量325 家，关闭92家店，净开233 家，酒店总数达到5455 家，公司中高端酒店数占比提升至 24%，中高端酒店房间量占比提升至31%。截至2021 年9 月30 日，公司储备门店数量达到1838家，较上一季度增加239 家，开店速度维持较高水平，储备门店数量再创新高。从结构来看，第三季度中高端酒店新开70 家，新开门店中中高端酒店占比22%，中高端开店方面仍略显疲软。

    投资分析意见：STR 数据显示，7/8/9 月行业整体 RevPAR 分别较2019 年同期下滑0.95%/54.09%/21.91%。8 月局部疫情反复对行业影响较大，9 月之后已经开始逐步恢复。

    考虑局部疫情对三季度经营情况的影响，我们下调21/22/23 年盈利预测，预计21/22/23年归母净利润为3.71/9.10/11.83 亿元（ 原盈利预测21/22/23 年归母净利润7.60/10.68/13.51 亿元），对应21/22/23 年EPS 0.38/0.92/1.20 元，对应21/22/23 年PE 为62/25/20 倍，考虑局部疫情仅对今年业绩造成影响，不影响公司长期的盈利能力和成长性，进入四季度后开始切换到明年的估值体系，当前股价对应明年的估值仍处于偏低位置，因此维持“增持”评级。

    风险提示：全年开店计划未按期完成；局部疫情反复使得经营数据恢复不及预期。

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