【投资要点】

    　　扣非承压，单季度增速放缓。公司发布三季报，2021 年Q1-Q3 实现营收3.56 亿元，同比增长34.33%，收入稳健增长；实现归母净利润0.98亿元，同比增长44.74%；实现扣非净利润0.44亿元，同比下降-19.03%。

    　　毛利率为98.07%，保持稳定。从Q3 单季度来看，公司Q3 单季度营收为1.50 亿元，同比增长20.10%，归母净利润为0.50 亿元，同比增长24.15%；扣非净利润为0.27 亿元，同比下滑-22.42%，理财收益和政府补助增厚归母净利润。

    　　布局长远，研发和销售费用投入增加。公司前三季度研发共投入1.22亿元，同比增长29.79%，占营收比重达34.34%；发生销售费用1.55亿元，同比增长59.90%，占营收比重达43.56%，两项费用合计占营收比重近八成，为公司前三季度主要的费用支出方向。单季度研发费用0.50 亿元（YoY+45.97%），销售费用0.58 亿元(YoY+31.56%)。公司在研发端和销售端的投入加码旨在布局长远，公司加大了销售渠道建设，销售投入对业绩的增益或将延迟体现。公司同时持续推进大客户战略，Q3 宣布与南方数码、麒麟信安、斯维尔、中国长城等客户达成合作，积极拓展不同领域的解决方案。在研发端，公司研发人员较上年同期增长，研发的大力投入有利于公司夯实技术壁垒，持续领跑国产工业软件发展。

    　　3D CAD 产品快速迭代，Linux 版本发布支持国产需求。报告期内，公司发布中望3D 2022 X 版，在底层算法进行了持续优化以增强建模能力，在2022 版实现曲线命令支持G3 连续的基础上，迭代版本实现了曲面的G3 连续，X 版同时新增点线标记功能、外部几何复制和发布集功能。中望CAD 2022 Linux 版实现了对国内主流CPU 和GPU 芯片的全面支持，是国内首款支持Linux 系统的国产CAD 平台软件，可支持兆芯、飞腾、鲲鹏、龙芯、海光、申威等处理器芯片，以及景嘉微、芯瞳半导体、中船重工709 所等显卡芯片，发力打造全国产“CAD 软件+CPU/GPU 芯片”生态。

    　　【投资建议】

    　　公司在CAX 工业研发设计领域深耕多年，拥有自主2D CAD 平台、自主Overdrive 几何内核及CAE 仿真分析等核心技术，具备深厚的技术积累，拥有自主知识产权，核心模块自主可控。随着我国工业信息化高速发展，工业软件中研发设计类软件重要性愈发凸显，公司作为国内领先的工业软件研发设计类公司，有望深度受益于工业信息化时代发展红利。我们预计公司2021/2022/2023 年营业收入分别为6.72/9.86/13.24 亿元，归母净利润分别为1.89/2.81/3.78 亿元，EPS 分别为3.06/4.53/6.11 元，对应PE 分别为117/79/59 倍，维持“增持”评级。

    　　【风险提示】

    　　市场竞争加剧风险；

    　　政策支持力度变化风险；

    　　技术研发不及预期风险；

    　　重点大客户流失风险。

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