事件：公司公告三季报，2021 年前三季度实现营业收入144.02 亿元，同比增长47.99%；归母净利21.13亿元，同比增长45.73%；扣非净利同比增长45.17%。

    　　单Q3 收入同比增长30.12%，多维赋能，各类产品稳健增长。公司凭借整体橱柜、全屋定制两大核心品类的龙头地位，充分发挥在营销、制造、渠道等方面的核心优势，积极推进大家居战略不断前行。分渠道来看，前三季度公司直营/经销/大宗收入分别同比增长56.93%/49.89%/43.92%；分产品来看，前三季度公司厨柜/ 衣柜/ 卫浴/ 木门产品收入分别同比增长30.63%/50.53%/38.11%/72.49%。开店方面，厨柜/衣柜/卫浴/木门门店分别变动+23/+101/+115/+91 家，分别达到2430/2225/703/1156 家。公司深化渠道运营与代理商的逐步转型，定制核心+配套品+门墙系统的融合销售模式开辟了行业销售新路径，实现了衣柜业绩的快速增长；同时，激活零售经销商与各地装企开展业务合作，拉动橱柜零售业绩稳步增长。截至9 月底，应收账款及应收票据余额12.40 亿元，同比增长42.58%；预收款项相关余额同比增长85%，在手订单储备丰富有望支撑未来业绩增长。

    　　单Q3 归母净利同比增长14.56%，毛利率下降，费用率优化。在今年原材料涨价的背景下，随着公司收入结构变化以及促销力度加大，前三季度毛利率为32.72%，同比下降3.32pct，其中前三季度厨柜/衣柜/卫浴/木门毛利率分别同比变动-2.72pct/-2.01pct/-2.11pct/-2.75pct，直营/经销/大宗毛利率分别同比变动-5.06pct/-3.12pct/-5.47pct。单Q3 毛利率33.28%，同比下降5.47pct。

    　　Q3 单季，销售、管理+研发、财务费用率分别同比变动-0.21pct、-1.49pct、-0.08pct，费用率控制优化。单Q3 归母净利润同比增长14.56%，净利率同比下降2.41pct 至17.75%，仍处较好水平，扣非净利润同比增长13.12%。

    　　持续看好龙头份额提升，维持“强烈推荐-A”投资评级。疫情加速家居行业洗牌，市场份额进一步向头部企业集中，公司整装、大宗、衣柜业务持续较快发展。长期来看，欧派家居对于商业模式的创新迭代能力业内领先，未来有望通过持续品类延伸、深化渠道变革，进一步提升市占率。预计2021~2022年归母净利分别为27.9 亿元、32.5 亿元，同比分别增长35%、16%，目前股价对应2021 年PE 为27x，维持“强烈推荐-A”评级。

    　　风险提示：房地产市场波动风险，市场竞争加剧预期。

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