1-3Q21 业绩符合我们预期

    　　公司公布21 年前三季度业绩：收入145.7 亿元，同比增长44.66%；归母净利润12.0 亿元，同比增长10.25%，对应每股盈利0.42 元，其中21Q3单季度公司实现收入49.4 亿元，同比增长33.4%，归母净利润3.5 亿元，同比下滑18.9%，业绩符合我们的预期。

    　　公司同步公告21 年前三季度主要经营数据：21 年前三季度公司累计实现天然气供应量（包括天然气销售量和代输量）40.78 亿立方米，同比增长37.8%，其中电厂销售量10.07 亿立方米；非电厂销售量23.35 亿立方米；代输气量7.36 亿立方米。

    　　此外，公司公告通过《“十四五”发展战略规划》议案，“十四五”时期，公司将以“立足大湾区，优化布局，创新驱动，转型发展”为主线，大力发展“城市燃气、燃气资源、综合能源、智慧服务”四大业务板块，推动公司产业能级跃升，在做强做优的基础上加快做大，实现高质量可持续发展。

    　　发展趋势

    　　综合能源转型稳步推进：据东方日升公告，公司拟以7.6 亿元对价收购东方日升持有的194MW 光伏电站资产。此外，公司并购斯威克50%股权交易已于9 月4 日完成交割，斯威克已正式成为公司控股子公司。我们认为这两项交易也意味着公司在光伏等综合能源业务的战略转型正持续推进。

    　　签订气源采购合同，上游资源再落一子：10 月，公司全资子公司华安液化石油气与BP 签订10 年期气源采购合同，自2023 年起每年向BP 采购LNG 约22.5-30 万吨。据我们测算，本次LNG 资源采购量约占公司2020年零售气量需求的10%，我们认为本次协议的签订将进一步优化公司气源结构，降低公司气源采购成本，提振整体售气业务毛利。

    　　毛差压力或低于市场预期，估值具有吸引力：近期公司股价持续回调，我们认为主要原因在于市场担忧今冬明春高气价对公司售气毛差形成较大压力。但我们认为本年度出现气荒的概率相对较小，公司成本端压力相对可控，在近期回调后，公司估值已重现吸引力。

    　　盈利预测与估值

    　　维持2021 年和2022 年盈利预测不变。当前股价对应2021/2022 年18.7倍/15.3 倍市盈率。维持跑赢行业评级和12.40 元目标价，对应24.4 倍2021 年市盈率和20.0 倍2022 年市盈率，较当前股价有30.3%的上行空间。

    　　风险

    　　资产整合进度低于预期，天然气价格大幅上涨。

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