本报告导读：

    　　燃气业务盈利修复超预期，斯威克业绩短期承压。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级：综合考虑公司业绩快报、深圳天然气调价、光伏胶膜盈利节奏变化，上调22 年EPS 至0.41 元（前值0.38 元），下调23-24 年EPS 至0.45/0.52 元（前值0.60/0.71 元）。维持目标价9.60 元，维持“增持”评级。

    　　事件：公司公告22 年营收300 亿元，同比+40.4%；归母净利润11.8亿元，同比-12.8%。公司4Q22 营收75.1 亿元，同比+9.8%；归母净利润3.2 亿元，同比+112%，主要由于：1）公司燃气业务好转，我们测算公司燃气业务归母净利润4.1 亿元，同比+487%，环比+58.5%；2）公司4Q22 非经常性损益0.5 亿元，同比+0.5 亿元。

    　　燃气业务利润修复超预期。我们测算公司燃气业务4Q22 归母利润率6.6%，同比+5.3 ppts，环比+2.1 ppts。我们推测燃气业务盈利修复或主要受益于：1）4Q22 高毛差非电厂燃气销售量高增。我们测算4Q22公司管道燃气销售量10.9 亿立方米（同比+3.8%）：其中电厂销售量2.2 亿立方米，同比-29.3%；非电厂销售量8.6 亿立方米，同比+18.2%；2）暖冬背景叠加公司气源供应多元化优势，上游燃气供需边际宽松。

    　　斯威克业绩短期承压，远期有望受益于光伏装机放量。斯威克4Q22营收13.5 亿元，同比-6.1%；归母净利润-1.8 亿元，同比转亏，我们推测或主要由光伏装机不及预期、原材料存货跌价等因素所致。我们预计斯威克受益于23 年装机放量叠加产品结构优化，盈利高增可期。

    　　风险提示：气价超预期上涨压缩盈利，下游光伏装机低于预期等。

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