招商电子深度跟踪了大族历史上三轮向上期，并认为 17 年正进入新一轮成长期，去年底以来已通过多篇报告率先并持续推荐。在当前市场对 18 年成长有一定分歧的背景下，我们再次深度梳理公司业务逻辑，认为在苹果引领 3C 精密制造全面升级、新能源/显示/半导体/PCB/LED 等多行业方案放量、大功率业务全面突破和替代、激光器自制等动能驱动下， 17 年高成长无虑， 18 年持续增长可期。 公司激光及自动化设备龙头的平台价值逐渐显现，迈向数百亿收入和千亿市值值得期待！我们维持“强烈推荐-A”投资评级，上调目标价至 50 元！

苹果引领高端智能机升级周期，带动 3C 精密制造设备全面升级！ 我们认为，从今年下半年开始， iPhoneX 正引领新一轮高端智能机升级周期，诸多创新点如 oled 全面屏+不锈钢中框、双面玻璃、人脸识别、无线充电、防水、 双电芯、类载板等正驱动 3C 精密制造设备全面升级，激光微加工、焊接、打标、切割、检测等需求越来越多， 从苹果到非苹果，从整机到零部件自动化设备升级的趋势非常明显。公司苹果相关收入望从去年 18 亿达到今年 40 亿以上，且从当前预研项目来看，苹果及 IT 业务 18 年的增长动能仍将持续。

新能源、 显示、半导体、 PCB、 LED 打开行业专用设备新空间。 公司的激光及自动化能力的平台扩张在多个行业大获成功：新能源通过内生及外延布局，正打通动力电池自动化生产设备闭环，导入诸多优质客户，实现大幅增长；面板业务亦受益 OLED 投资浪潮和异形屏兴起趋势，迎来订单放量；半导体设备在划片、蚀刻等多点布局，烘干机子公司富创得已是台积电核心供应商，国家战略下建厂逻辑清晰； PCB 设备已是国内第一， LDI 高端设备持续放量；LED 亦迎来突破。这些领域高景气投资和进口替代，将驱动大族持续高增长；

大功率及自动化业务迎来突破放量，智能装备集团望再造大族。 大功率及自动化市场空间是小功率业务数倍，尤其是在汽车、航空航天、工业等领域，公司在大功率切割已放量、焊接突破、外延亦小有斩获， 国产替代空间巨大；16 年实现营收 14.6 亿， 17 年超 20 亿无虑， 18 年望超 30 亿！ 同时公司打造全球激光智能产业基地，长远规划数百亿产值，智能装备集团望再造大族。

激光器自制将一步提升利润空间。 公司主要中小功率激光器均已经实现自制和量产，尤其是紫外/绿光超快激光器效益明显，而中小功率光纤激光器也已实现逐渐替代， 未来在大功率光纤激光器的突破将具备更大意义，将助力大功率业务大幅降成本和放量。前期公司收购特种光纤公司 Coractive 大幅提升了公司关键器件能力，为公司追赶 IPG 打下重要基础。

投资建议。 我们维持公司 17/18/19 年净利 16.7/20.0/26.7 亿预测， 对应 EPS为 1.56/1.88/2.50 元，当前股价对应 PE 为 27/22/17 倍， 公司的平台价值被明显低估，基于对明年增长持续性更确信以及估值切换行情将至， 我们上调目标价至 50 元，维持“强烈推荐-A”评级， 长线看千亿市值空间！

风险提示： 下游景气度低于预期，大客户创新低于预期，行业竞争加剧。

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