公司发布2022 年三季度报告，公司前三季度营业收入105.62 亿元，同比减11.47%，实现归母净利润10.14 亿元，同比减少32.45%，实现扣非归母净利润8.18 亿元，同比减少35.45%，其中Q3 单季度公司实现收入36.25亿元，同比减少18.43%，实现归母净利润3.82 亿元，同比减少37.58%，扣非归母净利润为2.11 亿元，同比减少57.64%。三季度营业收入下滑系下游客户受到疫情影响需求下降，下游客户投资趋于谨慎，公司订单有所下降。公司Q3 单季度资产减值+信用减值1.87 亿元，主要是子公司商誉计提和存货减值较多。

    PCB 业务受疫情拖累，疫情防控缓解后有望实现高速增长。公司PCB 业务2022 年第三季度实现营收4.22 亿元，同比降低56.22%，毛利率为35.91%，同比-2.25pct，净利率为11.24%，同比-8.31pct。后续随着疫情缓解，下游终端消费信心恢复，公司的PCB 业务有望实现高速增长。

    毛利率和净利率环比均有所提升。2022 年Q3 公司毛利率为36.94%，同比提高0.19pct，和去年同期基本持平，环比提高1.45pct，净利率为10.92%，同比减少3.63pct，下滑系费用率有所加大，环比提高1.45pct，未来盈利能力有望随着IT 业务和PCB 业务的增长回升。

    财务费用率因汇兑收益下滑较大，公司研发费用率不断提高。公司2022 年Q3 销售、管理、财务费用率分别为10.83%、7.35%和-2.84%，同比+0.96pct、+1.77pct 和-3.13pct，公司财务费用率下滑较大，主要原因是报告期内美元汇率波动带来的汇兑收益增多；公司2022 年Q3 研发费用率为11.52%，同比+3.62pct，公司在动力电池、激光器、光伏领域和核心器件等领域不断加大研发投入，持续推出新产品，高研发投入提高公司核心竞争力水平。

    盈利预测及投资建议：考虑到疫情的影响，我们略微下修公司的盈利预测，预计公司2022/2023/2024 年收入分别为140.46、179.08、227.79，同比增长-14.0%、27.5%、27.2%，预计公司2022/2023/2024 年归母净利润分别为14.23、19.21 和25.18 亿元，同比增长-28.7%、35.0%和31.1%，对应2022 年10 月24 日27.24 元/股收盘价的PE 分别为20.1、14.9、11.4 倍，维持“审慎增持”

    评级。

    风险提示：大客户创新不及预期，下游客户扩产不及预期，行业竞争加剧。

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