21Q3 实现归母净利润11.50 亿元，各板块产量符合预期公司前三季度实现营收1265.59 亿元，同比+57.59%；实现归母净利润35.58 亿元，同比+121.07%；实现扣非净利润19.14 亿元，同比+153.95%。21Q3 单季度实现营收417.43 亿元，同比+24.37%，环比-7.03%；实现归母净利润11.50 亿元，同比+91.06%，环比-17.95%；实现扣非净利润5.13 亿元，同比+108.60%，环比-42.85%。

    公司前三季度中国业务钼产量11,868 吨，同比+17.12%，钨产量6,447吨，同比-3.43%；澳洲NPM（80%权益）铜产量17,584 吨，同比-11.88%，金产量15,212 盎司，同比+0.44%；刚果（金）铜产量152,329 吨，同比+7.30%，钴产量11,100 吨，同比+5.64%；巴西铌产量6,270 吨，同比-13.33%，磷产量83.82 万吨，同比+1.69%。公司矿山业务各品种产量符合预期。

    公司今年积极布局刚果（金）扩产增效重点项目（10K 项目）及澳洲铜金矿扩产项目。截至目前，10K 项目已投入满负荷生产，每日矿石处理量增加至25000t/d；澳洲扩产项目已完全达产，年处理量提升15%。

    未来在铜钴板块仍有巨大增长潜力，ESG 绩效进一步提升公司于8 月发布TFM 铜钴矿混合矿项目，拟投资25.1 亿美元，规划建设3 条生产线，分别为350 万吨/年的混合矿生产线、330 万吨/年的氧化矿生产线和560 万吨/年的混合矿生产线，年处理矿石量总计1240万吨。项目计划2023 年建成投产，未来达产后预计新增铜年均产量约20 万吨，新增钴年均产量约1.7 万吨。

    公司MSCI ESG 最新评级由“BBB”调升至“A”，属于全球行业第一梯队，领跑国内矿业界；持续加强矿产品的负责任供应链建设，钴溯源项目Re|Source 顺利推进，预计年内可覆盖特斯拉供应链。

    风险提示：核心产品价格下跌；核心产品产销量不达预期。

    投资建议：维持“买入”评级。

    预计公司2021-2023 年营收分别为1640/1583/1583 亿元，同比增速45.1%/-3.4%/0.0%；归母净利润分别为51.38/65.47/72.59 亿元，同比增速120.6%/27.4%/10.9%；摊薄EPS 分别为0.24/0.30/0.34 元，当前股价对应PE 为26/21/19X。考虑到公司在全球范围内多品种布局能有效降低风险，内部降本增效措施卓有成效，现有矿山资源储备丰富，且铜钴未来仍然有巨大的增长潜力，维持“买入”评级。

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