公司发布2021 年三季报，前三季度实现营业收入1,632.78 亿元，同比增长72.05%；归母净利润为200.15 亿元，同比增长708.43%；实现扣非净利润185.99 亿元，同比增长1,994.92%。单季度来看，公司实现营收559.93 亿元，同比增长46.77%，归母净利润72.53 亿元，同比增长441.14%，扣非后归母净利润69.37 亿元，同比增长551.91%，环比小幅下降3.34%，三季度业绩保持稳健。

    　　公司LCD 产品结构持续优化，OLED 出货量稳步提升，具备穿越周期能力。LCD 方面，从收入结构来看，价值量和定制化程度较高的IT 面板占比较高，TV 及手机面板均衡布局。持续优化的产品结构支持公司在涨价时拥抱业绩弹性，在面对Q3 TV 面板价格下滑的市场结构变化时仍能持续稳定盈利。同时，公司产能切换灵活，可根据市场环境灵活调整产能结构，助力公司保持盈利能力。OLED 方面，公司大力发展OLED 业务，出货量稳步提升，作为构成公司业绩增长的关键一环，OLED 业务稼动率的提升可显著降低业务亏损，项目的顺利推动将持续提升公司盈利水平。

    　　公司中长期盈利能力和现金流回报有望趋势性提升。伴随供给端韩厂产能退出、行业新增产能有限，以及需求端持续大尺寸化趋势及车载、电竞等下游新市场拉动，行业中长期供需关系显著改善。叠加面板价格下跌促进行业集中度加速提升，公司作为龙头厂商充分受益，盈利及平抑周期能力趋势性提升。考虑公司资本开支已过高峰期，前期投建产线折旧期将陆续结束，未来现金流回报也有望持续优化。

    　　盈利预测与投资建议。预计公司22 年EPS 至0.71 元/股，给予公司22 年10 倍PE 估值，合理价值7.06 元/股，给予“买入”评级。

    　　风险提示。行业景气度大幅波动风险，中美贸易摩擦风险等。

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