检修致业绩环比回落，项目不断加码成长可期，维持“买入”评级根据公司公告，2021 年1-9 月，公司实现营业收入182.35 亿元，同比+101.64%；实现归母净利润56.12 亿元，同比+334.84%。对应Q3 单季度，公司实现营业收入66.22 亿元，同比+117.13%；实现归母净利润18.11 亿元，同比+368.49%，环比-18.63%，公司Q3 检修及原料价格上涨，业绩环比回落。未来公司将继续加码建设高端溶剂项目，荆州第二基地已开工建设，未来有望再造一个德州基地，成长可期。我们维持2021-2023 年盈利预测，预计公司归母净利润分别为70.08、66.91 和69.53 亿元，对应EPS 分别为3.31、3.16 和3.29 元，当前股价对应PE分别为9.2、9.6、9.2 倍，维持“买入”评级。

    　　2021 年Q3 主营产品盈利水平仍然较高，检修致业绩环比下滑2021 年Q3，产品价格持续高位，公司单季盈利依旧高位。根据百川盈孚数据，Q3 各产品均价和环比变动幅度分别为：尿素2,619（+4.9%）、乙二醇5,337（+7.1%）、辛醇16,865（+14.6%）、醋酸6,415（-14.4%）、DMF 14,307（+28.1%）、己二酸10,745（+5.4%）元/吨。2021 年Q3 煤炭供需关系紧张，煤价同比大幅上涨。但公司主要的主营产品价格环比上涨，产品盈利水平仍然较高。公司于2021年8 月对一套煤气化装置及部分产品生产装置进行停车检修，检修及停开车时间近20 天，预计影响公司营业收入约4 亿元，致公司业绩环比下滑。

    　　公司持续加码电新新材料，新建荆州第二基地，未来成长可期根据德州市发改委，公司计划在德州化工园区投资10.31 亿元建设高端溶剂项目，以草酸二甲酯为原料建设60 万吨/年碳酸二甲酯装置，预计于2023 年底前建设完成。未来随着新能源市场快速发展，电解液溶剂需求将大幅增长，我们坚定看好公司将充分受益并成长为高端溶剂龙头。在“两碳”背景下，我们坚定看好未来煤化工将实现长期高盈利，公司作为存量煤化工龙头价值有望重估。公司将依托荆州基地及高端溶剂等新材料项目建设，实现穿越周期的利润水平增长。

    　　风险提示：项目建设进度不及预期、产品价格大幅下跌、宏观经济下行等。

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