事件：公司发布2021年三季报，一至三季度实现营业收入182.35亿元，同比+101.64%；归母净利润56.12亿元，同比+334.84%；扣非归母净利润55.96亿元，同比+345.21%。其中，三季度公司实现营收66.22亿元，同比+117.13%；实现归母净利润18.11亿元，同比+368.49%。

    　　主要产品价格维持高位，公司三季度营收环比持平。受市场供需及煤炭等原材料价格上涨因素影响，今年一至三季度公司主要产品价格大幅上涨后高位盘整。据公司经营数据公告，报告期内煤炭税前价格从550元/吨上涨至1140元/吨，尿素税前价格从1640元/吨上涨至2650元/吨，DMF税前价格从6550元/吨上涨至13500元/吨，醋酸税前价格从3320元/吨上涨至7960元/吨等。产品价格上行驱动公司业绩中枢提升，三季度公司营收与二季度基本持平。同时，公司柔性联产优势助力产销率保持稳定，其中有机胺、多元醇、醋酸及衍生品基本保持满产满销。

    　　酰胺及DMC项目投产，公司产品结构优化，盈利能力提升。公司于10月8日发布公告，酰胺及尼龙新材料项目（30万吨/年）己内酰胺及配套装置已打通流程，生产出合格产品并进入试生产阶段。达产后可年产己内酰胺30万吨、硫铵48万吨。同时公司20万吨尼龙6切片等生产装置处于在建状态，预计2022年上半年投产。此外，公司碳酸二甲酯（DMC）增产提质系列技改项目实施完毕，对原产50万吨/年乙二醇生产装置实施了增产提质系列技术改造。投产后整套装置具备联产30万吨/年DMC的能力。两个项目的陆续投产将进一步优化公司产品结构，提升公司盈利水平。

    　　投资建议：预计公司2021-2023年可实现归母净利润75.60/78.79/88.50亿元，对应EPS分别为3.58/3.73/4.19元。公司业绩中枢提升，同时新建项目将带动公司业绩持续增长，故维持“买入”评级。

    　　风险提示：安全事故影响生产；国际油价大幅波动；疫情影响超预期等。

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