推荐逻辑： 公司作为经纪业务龙头，在市场交易氛围趋于活跃的大环境下受益明显。同时， 凭借着互联网平台的高效获客优势， 公司已积累超千万的客户群，经纪业务和投行、 资产管理、 信用等业务条线已产生显着的协同效应。在完成对美国 AssetMark 投顾平台的收购之后，公司的投研管理系统得到全面升级，未来有望在财富管理业务的转型过程中实现更大突破， 成长为业内领先的专业化综合金融服务商。

经纪业务： 触网先驱高效获客，经纪龙头地位巩固。 虽然近年行业平均佣金费率下滑趋势明显，但公司依靠线上平台的高效获客优势，依然在经纪业务领域立于不败之地。 公司通过建设行业领先的互联网平台，提升互联网终端客户占比，大幅压缩了业务成本，为经纪业务实现稳定盈利保驾护航。同时公司通过对客户进行专业化投顾服务，高调向“大财富管理”转型，未来有望进一步提升业务附加值， 增强盈利能力。

资产管理业务： 由规模扩张向收益增长提档升级。 凭借互联网平台带来的大量高端客户资源， 公司资产管理业务规模最近四年保持了 63.4%的复合增长率，牢牢占据行业第二位。 在较为严格的资管业务监管环境下，公司正积极通过提升主动管理能力，推动资产管理业务踏上由规模至上向收益为王的转型升级之路。

高瞻远瞩，争当金融科技先锋：并购海外投顾平台，财富管理全面升级。 公司在完成对美国智能投顾平台 AssetMark 的并购之后，不仅为公司跨境并购业务再添一块拼图，更重要的是获得了面向机构客户的领先投研管理平台，强化了公司投研体系建设，为升级财富管理业务提供了有力保障。

盈利预测与投资建议。 预计 2017-2019 年 EPS 分别为 0.93 元、 1.11 元、 1.22元，未来三年归母净利润将保持 12%的复合增长率，给予公司 2.2 倍 PB 估值，对应目标价 25.8 元，上调评级至“买入” 。

风险提示： 监管力度超预期或对公司业务产生负面影响、黑天鹅事件或影响公司二级市场表现。

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