本报告导读：

    　　公司发布公告拟于A/H 股配股募资不超过280 亿元人民币，主要投向资本中介与投资交易等核心业务，有利于增强资本金实力，把握行业机遇，加速业务发展。

    　　投资要点：

    　　维持“增持”评级，下调目标价至17.66 元/股。2022 年12 月31 日，公司发布公告拟配股募资不超过280 亿元人民币。考虑到配股对公司业务发展的提振作用， 我们略微上调公司22-24 年EPS 为1.11/1.44/1.78 元（调整前为1.11/1.43/1.77 元，按配股后股本计算为0.86/1.11/1.37 元）；综合考虑当前市场波动等情况，下调公司目标价至17.66 元/股，对应1.1xP/B、15.9xP/E，维持“增持”评级。

    　　公司募资核心目的在于充实资本缓解风险控制指标压力，加速业务转型发展。1）截至2022H，公司资本杠杆率15.21%，接近监管预警标准9.6%；流动性覆盖率142.18%、净稳定资金率131.44%，均接近监管预警标准120%；2）同期，公司两融业务余额1158.70 亿元，市场份额7.23%，排名行业第2 名；公司收益互换业务存续规模1295.86亿元，同比增长86.53%；场外期权存续规模1363.77 亿元，同比增长206.75%。公司亟需补充资本以更好巩固竞争优势、加速业务发展。

    　　公司以每10 股配3 股的比例向全体A/H 股股东配售，募集资金不超过280 亿元，主要投向资本中介与投资交易业务。1）A 股与H 股均按每10 股配3 股的比例配售，公司第一大股东江苏省国信集团将在股东大会召开前公开承诺认配数量；2）公司本次配股拟募集资金不超过280 亿元，主要投向为：资本中介业务不超过100 亿元，投资交易业务不超过80 亿元，子公司投入不超过50 亿元，信息技术和内容运营不超过30 亿元，其他营运资金不超过20 亿元。

    　　配股落地后将在短期内摊薄ROE，但有利于公司破除资本瓶颈，把握行业机遇，加速业务发展。1）本次配股数量27.23 亿股，实施后将在短期内摊薄公司ROE 水平；2）公司募资用途规划清晰，预计将大大缓解风险控制指标压力，助推资本中介与客需型机构业务发展，从而快速恢复乃至进一步提振盈利能力，同时，更好把握当前资本市场改革机遇，巩固自身优势，奠定高质量发展基础。

    　　风险提示：疫情带来的不确定性，权益市场大幅下跌。

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