横店影视成立于2008年，2015年5月整体变更设立股份有限公司，主营业务为院线发行、电影放映及相关衍生业务，控股股东为横店控股。公司以资产联结型影院投资为主导，在全国各层级城市快速扩张，并提前布局三、四、五线城市。

三大核心看点：

1）影院运营以资产联结模式为主，利于卖品、广告、衍生品业务拓展。截至2017年上半年，公司旗下共拥有310家已开业影院，其中资产联结型影院245家，占比达到79%，上半年公司票房收入达11.14亿元，在全国院线中排名第8位，其中资产联结型影院票房收入达9.88亿元，在国内影投公司中排名第3位，资产联结影院票房占比总票房达到88.7%。资产联结模式更加利于影院统一管理，提升标准化程度和服务效率，同时对于卖品、广告、衍生品业务的拓展也更加有利。

2）影院重点布局二线及以下高增长潜力城市。横店影视提前布局高速增长的三、四、五线城市影院市场。我国三、四、五线城市观影人次、票房收入增速超过一、二线城市，且当前增长潜力高于市场相对饱和的一、二线城市，2013-2015年，公司四线、五线城市的资产联结型影院票房收入复合增长率分别达82.75%、88.77%。2017上半年在国内各线城市影投公司票房排名中，除一线城市横店院线未进入前十外，二、三、四、五线城市票房均进入前十，其中二线城市排名第6，三、四线城市排名第3，五线城市排名第2。

3）背靠横店控股，产业链上游相关资源丰富。横店控股集团下属共包括有49家控股子公司，在影视、旅游、体育领域均有布局，与上市公司业务形成良好补充。横店影视主营为院线发行和电影放映，处于影视产业链的中下游，控股母公司在影视产业上游包括影视拍摄基地、制作、交易、投资等业务层面可以给予上市公司更好支持。

盈利预测：我们预计横店影视2017-2019年实现营收26.16、31.13、36.43亿元，同比增长14.7%、19.0%、17.0%，归母净利润3.88、4.34、5.09亿元，同比增长8.98%、11.77%、17.37%，EPS为0.97、1.08、1.27元/股。

风险提示：1）影院建设进度及选址不达预期；2）新媒体冲击。

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