事件：

    　　2021 年10 月29 日，公司发布三季报，整体经营情况较为稳健。2021 年前三季，实现营业收入303.02 亿元，同比增长20.99%；实现净利润123.44 亿元，同比增长22.36%。截至21Q3，公司总资产1.71 万亿，同比增长14.33%，其中发放贷款及垫款7561.9 亿元，同比增长15.7%，不良贷款率0.91%，拨备覆盖率395.9%。公司总负债1.59 万亿，同比增长14.33%，其中吸收存款1.06 万亿，同比增长14.4%。

    　　投资摘要：

    　　盈利能力持续提升。2021 年1-9 月，公司营业总收入303.02 亿元，同比增长20.99%，归母净利润123.44 亿元，同比增长22.36%。

    　　我们对公司21Q3 业绩进行归因，净利息收入、手续费及佣金净收入和其他非息收入的高速增长为驱动业绩增长的主要因素，而资产减值准备同比高增，为拖累归母净利润的主要因素：

    净利息收入同比增长16.7%，一方面是因为前三季度公司把握资产投放节奏，公司生息资产日均尤其是收益率相对较高的贷款规模同比增长幅度较大；二是因为公司资源向战略业务倾斜，净息差同比上升，前三季度达到1.89%，同比上升 4BP，主要是由于存款结构和定价优化，存款付息率同比有所下降。

    手续费及佣金净收入同比增长32.9%，在营业收入中占比为 15.31%，同比上升 1.37pct。主要增长点为委托理财业务和投行业务。

    其他非息收入同比增长29.4%，主要是由于利率下行，公允价值变动损益同比高增所致。

    　　公司积极响应政策目标：

    从资产端来看，贷款发放方面，三季度公司加大贷款投放，其中主要加大了企业贷款的投放，企业贷款余额同比增长15.3%，较二季度增速提升1.3pct，主要是公司积极响应“碳达峰、碳中和”目标导向，持续推进绿色金融。截至21Q3，公司绿色金融贷款余额 931.65 亿元，较年初增长 256.94 亿元，增幅 38.08%。金融投资方面，公司加大金融投资力度，金融投资余额同比增长16.7%，较二季度提升2.8pct，预计与地方政府债发行加速有关。

    从负债端来看，三季度公司吸收存款、发行债券余额稳步增长，公司主要加大了同业负债规模，同业负债余额同比增长38.3%。

    　　公司资产质量持续改善：

    公司资产质量较为稳定。21Q3，公司不良贷款率0.91%，与21Q2 持平，虽然位于近5 年来的最高水平，但绝对数值仍较低。公司拨贷比3.59%，拨备覆盖率395.9%，较21Q2 提升1.06pct，位于近5 年来的较低水平，资产质量边际稳定。

    公司不良贷款先行指标位于低位。21Q3 公司关注贷款率1.14%，较21Q2上升0.03pct，预计受到个别大户的影响，虽有所波动，但公司关注贷款率处于历年来的低点。

    投资建议：随着公司持续推进“大零售战略2.0”和“交易银行战略”，加快改革转型，强化风险管控，提升管理支撑，公司发展较为稳健，盈利能力较　　强。我们维持公司 2021 年PB 估值 1.4X，对应合理价值为15.33 元/股，维持“买入”评级。

    　　风险提示：经济超预期下行风险、政策风险、经营战略改变风险、市场风险。

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