化工新材料细分赛道沸石分子筛龙头：公司是国内沸石分子筛吸附剂和催化剂行业的龙头，目前公司技术上已经实现了分子筛原粉晶体尺寸可控、交换度可控、硅铝比可控、分子筛原粉类型可控，公司可以通过调整晶粒大小、硅铝比、离子交换改性等制备工艺技术制成Li-LSX、JLOX-300、JLOX-500 和JLPH5 等分子筛以提高其吸附性能，从而得到更广泛的应用，经过二十多年的发展，公司已成为国内该领域的佼佼者，同时也是国际分子筛主要厂商之一。

    　　化工分离提纯和氢能源驱动分子筛需求快速增长：炼油、空分、石化、天然气和制冷剂几大领域占到全球沸石分子筛80%以上的市场份额。受上述行业尤其是氢能源行业的快速发展，全球分子筛吸附剂消费量预计将保持快速增长，公司目前在原有产能的基础上加大对制氢分子筛的布局。

    　　新增产能助力公司成长：目前三期项目已经进入调试及试生产阶段，预计2021 年年底投产，此外公司在泰国新建12000 吨成型分子筛产能，已经与2021 年11 月18 日进入试生产调试状态，正式投产后将成为公司第一个海外生产基地，有利于公司对欧美和东南亚市场的覆盖。年底公司即将形成43000 吨原粉、42000 吨成型分子筛、3000 吨活化粉和5000 吨活性氧化铝的产能。同时公司定增募资建设沸石分子筛改扩建项目，生产尾气催化和化工催化用沸石分子筛，投产后公司原粉总产能将达到5.6 万吨，成品分子筛将达到5.3 万吨。

    　　投资建议：公司是沸石粉子帅龙头企业，行业前景广阔，在建产能助力公司快速成长，结合公司经营计划和行业环境，我们预计公司2021-2023 年的归母净利分别是3.03、4.37、4.51 亿元，对应的EPS 分别为5.24、7.56、7.80 元，对应的PE 分别为43.0、29.8、28.8 倍。首次覆盖，给予“推荐”评级。

    　　风险提示：需求增速下滑；产品价格下跌；竞争加剧；在建项目进度不及预期；环保安全风险。

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