公告/新闻。公司发布2017 年三季报，报告期内实现营业收入417.41 亿元，同比增长32.13%，毛利率同比提升14.97 个百分点至31.59%，实现归母净利润112.37亿元，同比大幅增长118.37%，最终实现基本每股收益0.76 元，加权平均ROE 为11.98%，同比提高6.23 个百分点。业绩超此前预期20%左右。

煤炭需求持续回暖，公司运量维持33.29%的高增长。三季度，钢铁、火电等下游用煤行业依旧保持良好发展势态，前三季度累计粗钢产量达6.39 亿吨，同比增速回升至6.3%，累计火电发电量3.45 万亿千瓦时，同比增速也仍然维持6.3%的相对高位。钢铁、火电等的高速增长带动煤炭产销回暖，前三季度山西煤炭产量6.42亿吨，同比增速回升至7.5%。同时受北方港口进港汽改铁影响，秦皇岛港煤炭下水量出现复苏，上半年煤炭下水1.16 亿吨，同比大幅增长54.1%。这最终带动公司货运需求的增长，前三季度大秦线累计货运量3.22 亿吨，同比增速达33.29%，继续维持高增速。

四季度用煤旺季来临，运量或继续稳步增长。11 月份至来年1 月份是北方传统燃煤取暖季，四季度便进入取暖用煤储存期，同时下游电厂库存处于低位，以六大电力集团看库存量仅1100 万吨左右，较去年同期低12%，四季度将补库存。燃煤取暖叠加电厂补库存，有望继续带动煤炭运输量稳步增长。

货运附加费用调整短期影响或有限，长期利好货运量逐年上升。报告期内，铁路部门在下调铁路电气化附加费的基础上，取消相关铁路货运杂费收费项目，预计每年会降低物流成本20 亿元。此次清理和规范与市场相悖的铁路收费项目使铁路总公在司市场化进程中又向前一步，顺应市场发展需求。虽然对于铁路来说看似收入减少，但是随着杂费的减少，铁路运输费用也会相应的减少从而带来货物运输更多回归铁路，长期来看，有利于公司业绩增长。

维持盈利预测，维持增持评级。考虑到四季度用煤旺季到来，但同时10 月下旬至11 月中旬大秦线将进行秋季检修，可能会影响运量，谨慎起见我们维持盈利预测，预计公司2017-2019 年净利润为135.84 亿元、142.68 亿元与150.18 亿元，EPS 分别为0.91 元、0.96 元、1.01 元，对应现股价PE 分别为10.3 倍、9.5 倍、9.0 倍，维持"增持"评级。

风险提示：煤炭需求下滑,运量走低。

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