事件：信捷电气公布2017 三季报，报告期内，实现营收 3.39 亿元，同比增长37.71%；归母净利9801 万元，同比增长 52.23%。

收入增长高位，成本与费用控制合理。受益于工业复苏和产业升级，今年前三季度公司收入保持较快增长，前三季度成本与收入基本成正比例增长，三费增长基本合理，毛利率环比基本持平，较去年全年略有下降。

PLC 业务稳步增长，市场地位进一步提高。前三季度PLC 产品销售收入实现稳健增长。目前公司是小型PLC 市场份额排名第一的内资企业品牌，产品应用领域广泛。2016 年底，公司投资1.53 亿元建设运动型 PLC、高端伺服系统生产线建设项目，随着产能扩充和中型PLC 的推出，公司的毛利率和市场地位将进一步提高。

伺服系统收入高速增长，拟募投高端产能。根据工控网数据，2016年伺服系统产品市场规模约为86 亿元，同比增长超过40%，上半年主流通用伺服系统厂商收入大幅增长，订单持续向好，工控复苏逻辑得到验证，预计今年伺服系统市场规模将实现50%以上的增速，未来3年将保持在30%以上增速。2011 年以来公司伺服系统营收CAGR 达到30%，毛利率逐步提高，2016 年达到30.62%，公司公告拟募投6.5 万台高端伺服产能，投产后公司伺服系统产能预计将扩大一倍，未来高端产品占比提高，毛利率也将得到进一步提升。

公司智能装Z自主化比例高盈利能力较好，业务实现稳步增长。公司自主化水平高，除减速器外购外，伺服系统和控制器都由自己开发生产，2016 年公司智能装Z毛利率达到54.89%。公司是少有的能生产机器视觉产品的本土企业，根据工控网数据，预计未来5 年中国机器视觉市场将保持10%增速，在2020 年达到30 亿左右市场规模，预计募投的机器视觉产能顺利转化后会打破我国高端机器的高价垄断。

投资建议：我们预计公司2017-2019 年的EPS 分别为1.03、1.39、1.82 元，业绩增速分别为44.6%、34.5%、31.3%。考虑到公司是PLC领域龙头企业，随着中高端产品的持续推出，未来业绩稳定。维持公司买入-A 的投资评级，6 个月目标价为50.00 元。

风险提示：PLC 业务竞争加剧、高端伺服业务发展不及预期、智能装Z业务发展不达预期。

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